【行业研究报告】-宏观和大类资产配置周报关注政治局会议对2025年经济工作的定调

宏观和大类资产配置周报
关注政治局会议对2025年经济工作的定调
大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。
宏观要闻回顾
经济数据：10月全国一般公共预算收入同比增长5.5%，全国一般公共预
算支出同比增长10.4%。
要闻：国务院常务会议研究推动平台经济健康发展有关工作；五部门介绍
促进外贸稳定增长“组合拳”；商务部印发《关于促进外贸稳定增长的若
干政策措施》；北上广深12月1日起取消普通住房和非普通住房标准。
资产表现回顾
A股受海外因素影响出现调整。本周沪深300指数下跌2.6%，沪深300
股指期货下跌2.9%；焦煤期货本周上涨2.68%，铁矿石主力合约本周上涨
3.75%；股份制银行理财预期收益率收于1.95%，余额宝7天年化收益率
3.75%；股份制银行理财预期收益率收于1.95%，余额宝7天年化收益率
下跌2BP至1.31%；十年国债收益率下行1BP至2.08%，活跃十年国债期
货本周上涨0.15%。
资产配置建议
大类资产配置顺序：股票>大宗>债券>货币。过去三年部署来年经济工作
的政治局会议召开时间分别是2021年12月6日，2022年12月6日和2023
年12月8日，分别提出“稳字当头、稳中求进，宏观政策要稳健有效，
继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。”、“稳字当头、稳中求进，
继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强各类政策协调配合”、
“稳中求进、以进促稳、先立后破，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，
继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策”。考虑到9月政治局会议已
经分析研究了当前经济形势和经济工作，会议强调了“要加大财政货币政
策逆周期调节力度，保证必要的财政支出”，我们预计12月政治局会议
或在9月会议的基础上，结合9月和10月经济数据的表现，针对“当前
经济运行出现一些新的情况和问题”，出台更有针对性和更加给力的政策
组合拳。考虑到“据财政部透露，已将6万亿元地方政府债务限额下达各
地，部分省份已经启动发行工作”，以及截至11月22日12时，全国已
有13地公告拟发行再融资专项债券置换存量隐性债务，已披露发行规模
达8534.11亿元，预计固定资产投资或仍将是2025年稳增长的重要方式，
我们认为年底前为平稳资金拆借市场利率，以及保障政府债顺利发行，不
排除或仍有降准空间。
风险提示：全球通胀回落偏慢；欧美经济回落速度过快；国际局势复杂化。
本期观点（2024.11.24）
宏观经济本期观点观点变化
一个月内=关注“增量”政策落实情况不变
三个月内=关注四季度稳增长政策出台情况和实际效果不变
一年内-欧美经济前景仍有较大不确定性不变
大类资产本期观点观点变化