【行业研究报告】科润智控-2024Q3利润端短期承压，国内外订单逐步兑现

Q3净利润同比下降较多，主要系2023年资产处置收益贡献0.13亿元，同时本
期销售费用和财务费用增加较多，其中销售费用同比增加40.43%，财务费用同
比增加133.75%。2024年Q3经营活动产生的现金流量净额为-1.77亿元，同
比下降63.61%，主要系：1）公司所处的行业特征是客户信用期较长，在销售
比下降63.61%，主要系：1）公司所处的行业特征是客户信用期较长，在销售
额增长的情况下，客户的欠款增加；2）公司客户订单及期末在手订单有所增加，
同时三季度大宗原材料价格上涨，公司支付的物资采购金额有所增长。
公司国内外全面布局，后续订单有望逐步兑现。2024年10月，海外方面，公
司收到并与ENDE-EP签署货物和服务供应契约备忘录，本次契约旨在推动双
方在高、低压输配电设备及变压器等商品和服务方面的合作；公司和阿贝尔公
司共同与某海外客户签订了一份《高压输配电工程承包合同》，合同总金额为人
民币7300万元。该客户向本公司采购其150MVA/220KV/35KV变电站建设及
配套线路等工程项目所需的电力设备及安装服务等，本公司选定阿贝尔公司作
为这个项目的电力设备安装服务的提供商。国内方面，公司通过招投标和竞争
性谈判等方式取得新能源相关产品的订单，合计金额为6298.82万元。
估值和投资建议：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为
11.94/14.56/16.90亿元，同比增速分别为19.01%、21.94%、16.06%，归母净
利润分别为0.55/0.89/1.10亿元，同比增速分别为-24.09%、60.25%、24.14%，
对应的EPS分别为0.30/0.48/0.59元，对应当前股价（2024年11月20日）
的PE分别为32.61X20.35X/16.39X。根据我们对科润智控业务的分析，维持“买
入”评级。

风险提示：原材料价格波动的风险；技术人员流失的风险；应收账款回收的风
险；产品质量风险。
财务预测
2022A2023A2024E2025E2026E
营业总收入（百万元）869.401,003.541,194.261,456.321,690.23
增长率（%）33.50%15.43%19.01%21.94%16.06%
归母净利润（百万元）
57.7573.0355.4488.85110.29
增长率（%）33.63%26.47%-24.09%60.25%24.14%
ROE（%）9.60%10.85%7.78%11.35%12.61%
EPS