【行业研究报告】小米集团-W-24Q3点评：利润超预期，汽车毛利率进一步改善

⚫24Q3业绩
整体表现：收入创季度历史新高，利润显著超彭博一致预期。三季度，
小米收入925亿元，yoy+30.5%，超彭博一致预期2.5%；GAAP经营
利润录得60.4亿元，超彭博一致预期17.7%；调整后净利润62.5亿元，
利润录得60.4亿元，超彭博一致预期17.7%；调整后净利润62.5亿元，
超彭博一致预期5.8%；
分业务来看：1）手机业务：收入录得474.5亿元（yoy+13.9%），略高
于彭博预期1.8%；2）IoT业务：收入录得261.0亿元（yoy+26.3%），
高于彭博预期3.8%；3）互联网业务：收入录得84.6亿元（yoy+9.1%），
略高于彭博预期0.4%；4）智能汽车等创新业务收入录得97亿元，超
彭博预期8.9%。
⚫汽车毛利率提升至17%，预计Q4将迎来进一步改善
1）汽车业务超市场预期，量价齐升，全年交付目标上调至13万辆。汽
车&创新业务收入97亿元，超市场预期8.9%；汽车交付量近4万辆（上
季度为2.7万辆），ASP为23.9万元（上季度22.9万元）；
2）汽车业务毛利率提升明显，显著超市场预期。汽车业务毛利率达
17.1%，环比提升显著，高于BBG一致预期的12.1%。汽车毛利率持
续优化原因是因为产能利用率持续提升，规模效应显现。今年10月份，
小米su7交付量突破2万台，产能利用继续提升，预计单位生产成本
会进一步下降，且后续交付订单权益赠送降低，我们判断Q4汽车毛利
率依然会环比提升。
⚫手机高端化较为显著，ASP提升明显，手机毛利率环比降幅收窄
1）24Q3，小米在全球的智能手机出货量达到4310万台，同比
增长3.1%，国内市场份额连续四个季度环比提升，ASP端三季度
同比+10.6%，年内首次增速转正。高端化战略卓有成效，国内3000
元以上机型，前9个月小米市占率达21.3%（去年同期为17.4%）。
三季度国内3k-4k元机型小米市占率同比+9.2ct至18.1%，4k-5k
元机型市占率同比+9.7pct至22.6%。
2）手机毛利率降幅环比收窄，有企稳迹象，伴随之后供应链成本
回落，手机业务毛利率有望打开向上增长通道，建议持续关注后续
手机毛利率变化。三季度手机毛利率为11.7%，环比-0.4pct（今年
Q1-Q2手机毛利率为14.8%和12.1%）。
3）小米15销量火爆，建议关注AI驱动下的换机需求增长。今年
10月底，小米发布小米15系列以及系统级AI澎湃OS2,市场反应
强烈，小米15系列比14系列以更快的速度实现了100万台销量
突破。建议关注后续AI功能升级带来的换机需求增长，同时由于
小米15系列的定价提升，四季度手机业务ASP有望进一步增长。
⚫IoT维持强劲增长，大家电带动毛利提升
本季度小米洗衣机和冰箱出货量创下历史新高，冰箱出货量超81万台，
小米集团-W（01810）
公司点评