【行业研究报告】中通快递-W-收入利润均衡增长

同比增长17.6%，其中快递服务/货运代理服务/物料销售分别同比变动
+18.1%/+0.8%/+27.6%。快递服务收入占比91.9%，2024Q3收入增长主要
受包裹量同比增长15.9%（2024Q3包裹量87.2亿件）及单票价格增长1.8%
受包裹量同比增长15.9%（2024Q3包裹量87.2亿件）及单票价格增长1.8%
带动，单票价格增长主要受益于直客收入占比提升。受益于电商平台退货
件占比持续提升，直客业务收入(含派费收入)增长122.1%，此外随着系统
性地加深与各大电商平台在逆向物流、偏远地区配送及增值服务等方面的
合作，散单件实现了超过40%的同比增长。
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单票成本持续优化：
单位运输成本同比减少9.7%（4分），主要受益于高
效路线规划、装载率提升等；单位分拣中心运营成本同比下降6.4%（2分），
主要受益于作业流程标准化、高效的绩效考核等。2024Q3公司毛利率录得
31.2%，同比增加1.4个百分点。录得经营利润率26.6%，同比减少0.1个
百分点。录得净利润23.8亿元人民币，同比增长1.3%。
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公司下调对全年包裹量的预期，市占率环比提升：
公司下调对全年包裹量
的预期，预计2024年全年实现包裹量337-339亿件，同比增速位于
11.6%-12.3%之间，上个季度的预期为同比增长15%-18%。截至2024Q3，
中通快递市占率为20.0%，环比增加0.4个百分点。
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进入四季度，行业整体单票价格企稳，此外中通有望
通过高单价的散单件、逆向件占比提升保障单票收入。我们预计公司
2024-2026年归母净利润分别为95.03/111.24/125.19亿元人民币，同比增长
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风险提示：
1
）行业竞争加剧；
2
）电商行业发展不及预期；
3
）油价波动风
险。
主要财务指标
＄zycwzb|主要财务指标＄
会计年度
2023A2024E2025E2026E
营业收入(百万元人民币)
38,41943,24048,00452,844