【行业研究报告】双林股份-双林股份深度报告：行星滚柱丝杠打开增长空间，新能源电机营收毛利快速提高

行星滚柱丝杠打开增长空间，新能源电机营收毛利快速提高
——双林股份深度报告
投资要点
❑双林股份：主营内外饰与轮毂轴承，拳头产品为座椅驱动器
（1）营收拆分：23年内外饰业务营收占比为57%，轮毂轴承业务占比29%，整
体毛利率约20%。（2）边际：24Q3公司归母净利润为10年来最佳水平。
体毛利率约20%。（2）边际：24Q3公司归母净利润为10年来最佳水平。
❑行星滚柱丝杠：新增长曲线即将开辟，具备技术与先发优势
（1）需求端：行星滚柱丝杠之于人型机器人是必要且重要的。Optimus预计每
台将使用14-16根行星滚柱丝杠，单根价值中枢预计超2000元。（2）特性：能
力强、要求高。行星滚柱丝杠承载力是滚柱丝杠的6倍，寿命是其14倍，而空
间能节约1/3。人型机器人中应用的反向式行星滚柱丝杠去除内齿圈，构紧凑、
重量更小，但加工要求更高。（3）市场与竞争：存量市场较小，外资占据主导。
2023年中国丝杠市场规模25.7亿，行星滚柱丝杠仅占4%，外资市占率达85%。
国内行星滚柱丝杠行业处于成长期，竞争格局分散。随着我国制造业水平不断提
升，高端下游需求将持续涌现，其能够向下替代滚珠丝杠与梯形丝杠，行星滚柱
丝杠渗透率将持续提升。（4）公司优势：公司为HDM隐形冠军，其与行星滚柱
丝杠技术同源。公司是国内HDM产销规模最大的企业之一，工艺已达到国际先
进水平；HDM客户资源优质，配套座椅企业为佛吉亚和李尔等；预计2026年
公司HDM营收将达7亿元，3年CAGR达10.4%；HDM与行星滚柱丝杠在传
动方式、承载要求和控制精度上相似，公司占据技术和研发优势。
❑新能源电机：三合一电机表现亮眼，营收毛利双重提升
（1）市场：增速与集中度双高。23年我国新能车驱动电机搭载833万台，同增
44%，CR10为73%。公司市占率约3%、排名第9，销量同比增长44.7%，预计
未来将持续高增。（2）公司：24H1新能源电机营收同增266%，毛利率大幅提
高。其主要得益于180三合一电机量产。目前，220平台电机正在开发，公司新
获取的北汽福田电机项目、五菱商用车电机电控二合一电桥项目有望逐渐放量，
公司新能源电机业务将快速发展。
❑盈利预测：我们预计公司24-26年的营业收入为47.5、53.6、61.1亿元，同增