【行业研究报告】-2025年度策略系列报告“碧海潮生，日出东方”：在混沌中寻找秩序

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2025年度策略系列报告“碧海潮生，日出东方”
2025年度策略系列报告“碧海潮生，日出东方”
在混沌中寻找秩序
摘要：
➢展望2025，国内经济或在政策推动下渐进式复苏，部分行业或率先完成
供给侧出清、走出“通缩”。海外层面，美国经济整体预期或好于欧洲，库
存周期维持弱向上；但同时不确定性尚存，关税潜在冲击，日本加息不及预
期等值得注意。总量分析外，我们还希望捕捉2025年的潜在的结构性机会，
为投资者提供超额收益。系列报告中将对化债、重组、确定性成长、供给侧
改善4个方向展开分析。本文重点对2025年海外市场进行展望。
➢美国：特朗普2.0时代到来。展望2025年，特朗普上台后美国贸易、财政
和货币等政策方面不确定性增加，可能导致全球贸易紧张局势升级，影响美
国出口和通胀水平，在货币政策方面，特朗普对美联储的干预和潜在的人事
任命可能会影响央行的独立性和政策路径，地缘政治风险亦是影响贸易流
动、能源价格和市场的波动的不确定因素。目前来看，2025年全球经济出现
严重放缓概率较低，降息周期将缓解流动性紧张问题，2025年美股出现估值
收缩可能性不高。同时受益于减税和放松监管等一系列利于美国企业的特朗
普政府新政策，根据Bloomberg一致预期，2025年标普500盈利预期同比增速
将升至13.6%，此外，2025年美国经济有望避免陷入衰退风险，在积极的宏观
经济数据加持下，美股仍有上涨空间。
➢日本：2025年持续加息概率较小。在货币政策方面，短期内核心CPI的
增长和经济动能是支撑加息的主要因素。由于近期劳动力市场的复苏以及春
斗谈薪结果向薪资的传导，工资-通胀循环提振消费支出、刺激经济活动，10
月核心通胀指标再度走强，加之近期消费者支出反弹和日元走弱，日央行可
能出手干预汇市，日本央行行长植田和男表示，央行在编制经济和物价预测
时将“认真”考虑汇率变动。但日本央行2025年持续加息可能性不大。一方
面，由于人口老龄化严重，日本经济存在消费低迷、内需不振等结构性问
题，经济复苏缺乏足够内生动力；另一方面，特朗普上台后对货币政策的不
确定性干扰和关税政策的实施，日本央行对持续加息将会持谨慎态度，植田
和男表示将根据现有信息“逐次会议”做出决定。
➢欧元区：2025年经济增长或弱于预期。俄乌冲突以来，欧洲经济整体偏
弱，2024年欧元区三季度实际GDP环比折年数为1.5%（单季环比为
0.4%）。2025年欧洲经济在地缘政治风险、贸易摩擦风险加剧等不确定性因
素影响下，我们认为未来欧元区经济可能弱于预期，经济复苏依旧困难。
➢风险提示：地缘政治风险超预期，宏观经济走势未达预期，美联储降息
超预期。
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