【行业研究报告】迈威尔科技-数据中心高景气，ASIC业务稳步推进

业绩简评
业绩简评
公司FY25Q3（2024.8~2024.10）实现营收15.16亿美元，同比增
长6.9%，环比增长19.1%。由于FY25Q3发生较多的资产减值、无
形资产摊销，公司FY25Q3GAAP毛利率为23.0%，不考虑相关一次
性费用的Non-GAAP毛利率为60.5%。FY25Q3公司GAAP净利润为
-6.76亿美元，Non-GAAP净利润为3.73亿美元。
公司指引FY25Q4营收为18亿美元（±5%），中枢同比增长26.1%，
环比增长18.7%，GAAP毛利率预计为50%，Non-GAAP毛利率预计
为60%。
经营分析
公司主要收入增长驱动力来自数据中心业务，公司FY25Q3数据中
心业务收入达到11.01亿美元，同比+98%，环比+25%；企业网收
入为1.51亿美元，同比-44%，环比持平；运营商基础设施收入为
0.85亿美元，同比-73%，环比+12%；消费类收入为0.97亿美元，
同比-43%，环比+9%；汽车/工业类收入为0.83亿美元，同比-22%，
环比+9%。
公司宣布与亚马逊深度合作，并达成了长达五年的协议，产品包
括定制化芯片、光模块DSP、AECDSP、PCIeretimer等。公司发
布了业界首个3nm单通道200G的1.6T光模块DSP芯片。对于
FY25Q4，公司预计数据中心业务收入环比增长将达到20~25%。
公司维持FY25、FY26AI收入分别为15、25亿美元的指引。其中
定制化芯片营收分别为5、10亿美元，主要来自定制化AI芯片。
未来非AI定制化芯片也有望起量，目前公司已经为Meta开发定
制化NIC芯片。
盈利预测、估值与评级
我们认为，公司数据中心产品丰富度高，在光模块DSP、定制化芯
片业务都具备较强竞争力，另外公司以太网交换芯片产品也有望
放量。公司有望受益下游客户定制化芯片需求高增、光模块出货
量高增，以及AI以太网组网趋势。我们预计公司FY25~FY27年营
收分别为55.47、77.80、88.69亿美元，GAAP净利润分别为-2.21、
1.45、3.14亿美元。当前股价对应FY25~FY27营收的PS分别为
风险提示
以太网AI组网进展不及预期；定制芯片出货不及预期；下游客户
导入不及预期；光模块DSP行业竞争加剧；芯片定制行业竞争加
剧；芯片定制服务进展不及预期。
公司基本情况（美元）