【行业研究报告】食品饮料-食品饮料2024三季度业绩综述报告：业绩增速下降，白酒分化加剧

投资要点：
食品饮料板块持续增长，营收和利润增速放缓。2024Q1-3食品饮料行
业实现营收8294.26亿元（YoY+3.90%）,归母净利润1791.10亿元
（YoY+10.48%），营收和归母净利润增速在申万31个一级子行业中分
别排名第8和第6，营收增速较去年同期下降4.92pcts，归母净利润增
速较去年同期下降4.80pcts，毛利率与净利率同比上升，费用率小幅波
动。
零食、软饮料与白酒营收增速表现较好，调味发酵品、零食与软饮料利
零食、软饮料与白酒营收增速表现较好，调味发酵品、零食与软饮料利
润增速亮眼。食饮行业各子板块中，零食与软饮料营收及净利润均实现
10%以上的增长。零食、软饮料与白酒营收增速居前列，分别为58.03%、
12.52%和9.24%；调味发酵品、零食与软饮料归母净利润增速居前，分
别为41.27%、26.88%和24.27%。
白酒、啤酒、乳制品、软饮料、调味发酵品、肉制品板块的毛利率、净
利率均同比提升。24Q1-3白酒、啤酒、乳制品、软饮料、调味发酵品、
肉制品板块的毛利率、净利率均同比提升，其他酒类、预加工食品板块
的毛利率同比提升、净利率同比下降，休闲零食、保健品的毛利率和净
利率均同比下降。
白酒板块：分化加剧，营收利润维持稳增势头。前三季度白酒业绩维持
稳增势头，但营收、归母净利润增速有所回落，同比增速为9.27%、
10.68%。高端白酒市场份额不断提高，营收和归母净利润均实现两位数
增长。贵州茅台、泸州老窖和五粮液前三季度营收同比
+16.95%/10.76%/8.60%，归母净利润同比+15.04%/9.72%/9.19%。次高端
白酒企业整体业绩实现增长但分化加剧，今世缘和山西汾酒业绩表现较
好，前三季度营收同比+18.86%/17.25%，归母净利润同比
+17.08%/20.34%；而舍得酒业与酒鬼酒业绩承压，前三季度营收同比-
15.03%/-44.41%，归母净利润同比-48.35%/-88,20%。中低端白酒板块业
绩增长好于次高端，前三季度营收/归母净利润增速分别为
6.19%/28.57%，其中古井贡酒、金徽酒、迎驾贡酒营收增速排名前三，
同比+19.53%/15.31%/13.81%。目前消费整体偏弱的情况下，酒企动销
也受到一定影响，其中高端白酒相对较稳，次高端和中低端企业的分化
加剧，预计这一趋势还将延续。
啤酒板块：营收小幅下降，利润增速放缓。前三季度啤酒板块营收同比
-1.91%至608.24亿元，增速较去年同期下降9.37pcts，归母净利润同比
+7.73%至84.81亿元，增速较去年同期下降10.15pcts，龙头里面燕京啤
酒、珠江啤酒归母净利润增速相对较高。目前啤酒行业处于存量竞争时
代，且行业集中度较高，行业业绩短期增长点主要是原材料价格的下降，
中长期增长点主要是产品结构的升级。
行业相对沪深300指数表现
相关研究
24Q3食饮重仓比例小幅下降，白酒龙头两极
分化
政策多管齐下，有望提振居民消费
整体业绩稳健增长，大部分子板块盈利能力
有所提升