【行业研究报告】农林牧渔-农林牧渔行业周报：能繁增幅放缓，关注旺季表现

生猪：能繁增幅放缓，猪价窄幅震荡。
能繁增幅放缓、新生仔猪环比下降。农业部10月数据显示，全国能繁母猪存栏4073
万头，环比+0.3%，但增幅较上月收窄0.3pct，新生仔猪数量出现自今年猪价上涨后
的首次下降、环比-0.1%，其中规模猪场环比下降1.2%。
旺季体重持续积累、猪价或维持震荡。12月1日涌益全国猪价16.35元/kg，本周出
旺季体重持续积累、猪价或维持震荡。12月1日涌益全国猪价16.35元/kg，本周出
栏体重增至127.35kg；短期看，考虑1月生猪可能部分提前至12月出栏，涌益测
算12月供给或环比增+4%，同时12月为降温后腌腊需求旺季，预计短期猪价维持
震荡；中长期看，弱预期下能繁母猪增长缓慢，本周15kg仔猪价格下调至489元/
头，连续3周下降，若年底生猪与仔猪价格双低，产能或持续震荡，明年猪价不需
要过度悲观。
摒弃周期思维、回归财务表现本身。从行业与周期视角看，猪价预测的难度越来越
大，而不同企业的经营效率差异仍十分明显，投资应从“周期思维”向“优质优价”
转化。对应到股价层面，当前生猪板块市场关注度较低，且板块估值仍处于底部区
域，建议重点关注优质生猪养殖龙头牧原股份、温氏股份等。
肉鸡：种禽盈利较好，终端需求一般。
种禽端盈利较好、终端需求一般。本周烟台鸡苗4.7元/羽，环比持平，同比+118%；
毛鸡价格7.6元/公斤，环比持平，同比+5%。终端鸡肉价格表现一般，种禽（父母
代、商品代）盈利较好，侧面验证行业种鸡质量问题逐步凸显。
产业链话语权向种源端集中或为新常态。目前各品种父母代价差较大，优质、紧俏
的进口种源较长时间或仍为产业“宠儿”，叠加2020年后下游养殖、屠宰产能扩建
较多，产业链利润向上游集中短期难改变。据钢联，目前进口报价70+元/套，国内
品种25-35元/套。
2条主线关注ROE改善且有持续性的标的。①优质进口种源龙头，因产业链环节、
品种等要素存在超额利润，重点关注益生股份；②全产业链龙头，养殖盈利不受上
游挤压，下游食品资产优质，重点关注圣农发展。
饲料：重点关注海大集团，现金流拐点+海外高增长。
鱼价上涨+饲料跌价、24年水产养殖盈利有所改善；饲料销量恢复滞后养殖端景气
改善、预计25年水产料需求弹性复苏。本周鱼价表现尚可，普水中草鱼、罗非同比
+3%/-10%，环比持平/-2%；特水中生鱼、加州鲈、叉尾、白对虾同比+29%/+31%/
持平/-9%，环比-4%/+10%/-3%/持平。
国内资本疯狂扩张期已结束、龙头进入现金流稳定回流的制造业新阶段。22、23年
上游大宗高启+终端养殖行情萎靡+饲料价格战，中小料企存活艰难、有所出清。龙
2024年12月05日