【行业研究报告】海天精工-海天精工2024年三季报点评：三季度业绩承压，加码研发度过行业低谷期

⚫三季度业绩承压，研发费用逆势增长。24Q3公司实现营收8.14亿元，同比
+0.26%，环比-11.75%；实现归母净利润1.1亿元，同比-22.47%，环比-32.42%。
24Q1-3公司实现总营收24.93亿元，同比-0.57%；实现归母净利润4.04亿元，同
24Q1-3公司实现总营收24.93亿元，同比-0.57%；实现归母净利润4.04亿元，同
比-12.89%。24Q3公司整体毛利率为27.33%，同比-3.72pct，环比-0.95pct；整体
净利率为13.54%，同比-3.97pct，环比-4.14pct。24Q1-3公司整体毛利率为
28.03%，同比-1.53pct；整体净利率为16.2%，同比-2.29pct。24Q1-3公司期间费
用率10.81%，同比+0.77pct，费用率提升主要来自研发费用。
⚫行业需求依然承压，为公司利润带来一定压力。根据中国机床工具工业协会的统
计，24M1-9机床工具全行业营业收入同比-6.6%，利润总额同比-78.8%，利润率同
比-8.7pct。根据国家统计局公布数据，1-9月全国规模以上企业金属切削机床产量
50.6万台，同比增长7.2%；金属成形机床产量12.6万台，同比增长10.5%。根据
中国海关数据，1-9月机床工具进出口总额233亿美元，同比下降2.6%。其中，进
口额75.6亿美元，同比下降9.7%；出口额157.4亿美元，同比增长1.2%。
⚫行业需求弱影响毛利率，持续加码研发有助于公司度过行业低谷期。24Q3公司毛利
率同比有一定程度下滑，我们认为可能的原因是，在行业景气度较低、下游需求偏
弱的背景下，行业竞争激烈叠加企业产能利用率偏低导致利润率的下滑。今年以
来，公司持续加大产品研发投入，巩固龙头产品优势，进一步提升产品性能和水
平，针对重点行业研制高性能产品，实现进口替代，并加快核心功能部件的开发和
批量化应用。24Q1-3公司研发费用累计1.25亿元，同比+27%，研发费用率同比
+1.1pct。我们认为在行业低谷期公司逆势增加研发投入，有利于持续巩固龙头产品
优势，在下一轮行业景气回升周期中释放弹性。
⚫我们根据公司2024年前三季度营收下调收入预测，根据毛利率情况下调毛利率预
测，预计24-26年公司EPS分别为1.06/1.30/1.52元（原值为1.39/1.62/1.89
元）。参考可比公司2025年26倍平均市盈率，给予海天精工目标价33.8元，维持
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