【行业研究报告】高途-公司整体亏损加速收窄可期，教育服务增速与行业一致

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交银国际研究财务模型更新
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教育
2024年12月5日
高途(GOTUUS)
公司整体亏损加速收窄可期，教育服务增速与行业一致
我们略微调整高途财务预测，预计2024/25年公司整体收入44.7亿元/56亿元，
相比此前预测变动在1%以内，对比市场一致预期（VA）的44.4亿元/61.5亿
元，市场预期或会根据公司转向收入增速及投入均衡战略，下调2025年收入
增速，但也将调整亏损收窄速度，预计2026年或将看到公司整体扭亏为盈。
根据我们目前对公司线上教育收入预期及盈利能力的释放，对应线上教育15
2024年3季度业绩：收入同比增53%至12亿元（人民币，下同），现金
收款增67%，与我们/彭博市场预期基本一致。其中，K12业务收入同比增
70%+，非学科三位数增长；大学生和成人业务收入微负，收款受考研/留
学旺季拉动增10%。因收入结构变化毛利率同比下降8个百分点至64%。
调整后运营亏损4.8亿元，亏损率39%，略好于我们预期的4.9亿亏损，投
放平台算法迭代影响下，营销费用占收比提升至73%。
展望2025年，公司加速调整投放战略，预计营销费用将较此前下调，投
放ROI较稳定，整体收入增速25%以上，其中K12线上教育服务收入增速
34%，大学生成人相关教育服务同比降约10%。调整后运营亏损较2024年
大幅收窄至3.2亿元，营销费用占收比降至44%。
盈利预测变动
—————2024E——————————2025E——————————2026E—————
人民币百万新预测前预测变动新预测前预测变动新预测前预测变动收入
4,4684,4540.3%5,6225,5770.8%6,6266,5171.7%
增速
50.9%50.4%0.5ppt25.8%25.2%0.6ppt17.9%16.8%1.0ppt
收款
5,3925,3800.2%6,8566,8480.1%7,8727,925-0.7%
增速
61.5%61.1%0.3ppt27.2%27.3%-0.1ppt14.8%15.7%-0.9ppt
毛利润
3,0132,9960.6%3,7613,7141.3%4,4294,3432.0%
毛利率
67.4%67.3%0.2ppt66.9%66.6%0.3ppt66.9%66.6%0.2ppt
经调整运营利润
(1,266)(1,266)0.0%(317)(438)-27.7%8282-0.5%
经调整运营利润率
-28.3%-28.4%0.1ppt-5.6%-7.9%2.2ppt1.2%1.3%0.0ppt
调整后净利润
(1,120)(1,075)4.2%(209)(267)-22.0%190213-10.9%
经调整净利率
-25.1%-24.1%-0.9ppt-3.7%-4.8%1.1ppt2.9%3.3%-0.4ppt
资料来源：FactSet，公司资料,交银国际预测^净利润和每股盈利基于Non-GAAP基础
1年股价表现
资料来源:FactSet资料来源:FactSet