【行业研究报告】-扩投资新抓手：国新&诚通5000亿专项债怎么看？

扩投资新抓手
扩投资新抓手
2024年12月06日
作者
吴开达
wukaida@tfzq.com
叶慧超
yehuichao@tfzq.com
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国新&诚通5000亿专项债怎么看？
“稳增长扩投资专项债”面世
国新、诚通将发行5000亿专项债：据中国货币网消息，中国国新发布2024
年度第三期中期票据（稳增长扩投资专项债）发行文件，中国诚通发布2024
年度第十四期中期票据（稳增长扩投资专项债）发行文件。根据双方募集说
明书，经国务院批准及国资委安排，分别由中国国新、中国诚通发行3000
亿元和2000亿元稳增长扩投资专项债，用于重点支持“两重”“两新”项目
投资。
从央企发行和净融资规模来看，2010年以来央企净融资规模经历了大致四
轮周期。第一轮出现在2012年以前并于2012年突破1万亿，随后有所下
降。后续在2015年迎来第二轮净融资高峰，当年净融资额达9772.88亿元。
第三轮高峰出现在2020年，当年央企净融资额接近2万亿元。2023年央
企净融资罕见出现负增长，当年收缩4294.31亿元。目前或正处于第四轮净
融资上涨前期。
央企加杠杆情况复盘
从央企整体负债压力来看，2020年以来随着资产规模上升整体有息负债压
力有所下降。根据Wind统计上市央企平均有息负债率，2020年还维持在
20%以上，但自从2021年二季度后便保持在20%以下，2023年以来更是
在19%上下浮动，最新2024年三季度数据显示A股整体上市央企平均有
息负债率为18.8%。
根据国资委对中央企业资产负债率的预警线为65%，重点监管线为70%的
标准，截至2024年6月末，98家央企的平均资产负债率为61.5%左右。
这意味着大多数央企的资产负债率仍低于重点监管线，具有一定的加杠杆空
间。
央企信用债指数产品较丰富
2020年以来中证指数公司针对央企信用债推出了一系列不同久期的信用债
指数，2024年11月20日，中证指数公司正式发布中证交易所央企信用债
准。
央企加杠杆的作用
一般而言在经济增速下行周期内，城投平台起到信用扩张托底经济的作用，
但是在当前地方债务压力高企，化债如火如荼。央企加杠杆能够承接部分经
济增长任务，结合自身战略目标扩大投资。
风险提示：内部改革任务繁重；地缘政治冲突升级；贸易保护主义升温。