【行业研究报告】电子设备-电子行业海外科技周跟踪：超大规模集群建设如期，OpenAI连日活动催化，关注光模块板块

本周纳斯达克综合指数上涨3.34%，费城半导体上涨2.73%
周一为12月首个交易日，纳指、标普创历史新高。科技股、芯片
周一为12月首个交易日，纳指、标普创历史新高。科技股、芯片
股普涨，苹果新高，中概指数涨约1%；周三Salesforce和迈威尔科技
凭借强劲业绩领涨科技股，助推美股周三集体上涨，纳指领涨。迈威
尔科技收涨23.19%，创2023年5月份以来最佳单日表现，AI需求强
劲，公司销售额环比猛增19%，大超预期。Salesforce收涨10.99%，
Q3营收、Q4业绩指引超预期；具体来看：半导体板块中，迈威尔科
技周涨幅22.31%，博通周涨幅10.77%，台积电周涨幅9.94%；互联网
板块中，Meta周涨幅8.61%，亚马逊周涨幅6.09%，优步周跌幅8.16%；
软件板块中，赛富时周涨幅9.51%，ServiceNow周涨幅7.14%，思爱
普周涨幅6.96%。
本周观点：超大规模集群建设如期，OpenAI连日活动催化，关注光
模块板块
近期海外AI大厂频频披露其十万卡以上集群建设规划，如xAI
计划扩展并整合其Colossus超级计算机超过100万GPU；AWS与
Anthripoc合作打造40万Trainium2卡算力集群以训练下一代Claude
大模型；甲骨文推全球首个AI云计算集群，扩展至超13.1万颗
BlackwellGPU；OpenAI计划在全美多地建设5GW数据中心，甲骨文
13万GB200集群智算中心功耗达到1GW，我们预计OpenAI规划的
5GW数据中心GPU规模将达到折合约65.5万张GB200的水平。
我们曾在报告《ScaleOut&ScaleUp兼论，以太网及超节点下数
据中心硬件的投资机遇》中提出，长期维度上AI应用的逐步发展将推
动算力需求扩展，数百万卡级别的算力集群将成为重要的基础设施，
进而打开数据中心硬件设备需求空间。而在超大规模算力集群逐步落
地的过程中，紧跟技术前沿的光模块厂商有望深度受益。
自10月9日以来，光模块厂商中际旭创、新易盛股价跌幅分别达
到了29.23%，22.48%，而上游光器件厂商天孚通信自11月8日以来
股价跌幅也达到了20.44%。我们认为股价的下跌主要与市场担忧美国
关税政策相关。站在当前时点，中际旭创市值对应2025年万得一致预
期归母净利润仅17倍PE，新易盛对应19倍PE，天孚通信对应27倍
PE，我们认为估值处于相对较低位置。展望后续，超大规模集群逐步
落地将进一步提升光模块需求增长斜率，短期OpenAI连续12日活动
亦或将形成板块催化，建议关注光模块板块。

服务器ODM厂乐观展望四季度AI服务器出货增速
鸿海11月营收6726亿元，同增3.47%，环降16.43%。11月营收
回落，应与iPhone16系列新机备货旺季已过，以及AI芯片处于Hopper
平台过度至Blackwell的新旧产品交替期有关。后续随着Blackwell芯
片大量出货，将助攻鸿海营运。
纬创11月营收952.43亿元，同增24.61%，环降1.08%。公司预
计第四季度3大产品线出货可能将与第三季度持平，AI服务器出货环
比增长将达到两位数，通用服务器环比将持平或小幅增长。从2024年
全年来看，笔电及通用服务器出货有望实现小幅成长，AI服务器将成
长3位数。
强于大市（维持评级）