【行业研究报告】纺织服装-纺织服饰行业24W49周观点：Lululemon Q3表现超预期，中国大陆营收同比增长39%

FY25Q3公司实现营收24.0亿美元，同比+9%（汇率中性下+8%），
略超出此前市场预期。分地区，北美/国际营收分别同比增长2%/33%
（国际在汇率中性下+30%）；其中中国大陆增长亮眼，同比+39%（汇
（国际在汇率中性下+30%）；其中中国大陆增长亮眼，同比+39%（汇
率中性下+36%）。同店方面，若考虑营业12个月以上门店和线上渠
道销售，北美同店可比销售额同比下滑2%，国际可比销售额同比提升
25%（中性汇率下+22%），其中中国大陆、其他海外国家分别贡献27%、
23%增长。
行情数据
本周家电板块涨跌幅2.8%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块涨跌
幅分别2.9%/+1.6%/+2.8%/-4.8%。原材料价格方面，LME铜、LME铝
环比上周分别+1.81%、-0.66%。
本周纺织服装板块涨跌幅+1.82%，其中纺织制造涨跌幅-.011%，
服装家纺涨跌幅+2.66%。本周328级棉现货15196元/吨（-0.54%），
美棉CotlookA81.6美分/磅（-0.49%），内外棉价差325元/吨（-29.3%）。
投资建议
家电：1）家电以旧换新政策发力，看好下半年内需复苏，建议关
注海尔智家、美的集团、格力电器；2）中国扫地机品牌在全球产品力
优势已在份额提升中持续体现，叠加全球扫地机均处于渗透率提升的
早期阶段，建议关注石头科技、科沃斯；3）关注人口基数庞大、高收
入高储蓄、正在进入退休潮的60后消费，建议关注定位中高端品质生
活的苏泊尔、九阳股份等；4）海外耐用消费品去库存或已结束，关税
风险充分交易之后建议关注巨星科技、创科实业、以及华宝新能。
纺服：建议把握三条主线：1）制造出口基本面恢复能见度高，且
代工龙头核心订单恢复+新客户高成长逻辑下收入端达成目标确定性
高，叠加产能利用率回升带动规模效应体现，建议关注申洲国际、华
利集团、健盛集团。2）运动24年在赛事营销提振+新产品发行背景下
有望提振流水与店效，建议关注品牌力明显提升、订货会增长亮眼的
361度。3）看好出海趋势以及优先入局服饰品牌，建议关注安踏体育、
开润股份、森马服饰。
宠物：建议关注内销自主品牌持续引领、基础研发+营销教育实力
强劲、麦富迪+弗列加特双品牌成长的乖宝宠物、出口业务恢复+品牌
调整效果有望逐步显现的中宠股份、外销业务修复常态、盈利有望恢
复，且自主品牌爵宴等持续靓丽的佩蒂股份。
风险提示