【行业研究报告】-宏观量化经济指数周报：预计11月新增社融或同比多增

观点
◼周度ECI指数：从周度数据来看，截至2024年12月8日，本周ECI
供给指数为50.56%，较上周回升0.03%；ECI需求指数为49.92%，较
上周回升0.01%。从分项来看，ECI投资指数为50.01%，较上周回升
0.01%；ECI消费指数为49.48%，较上周回落0.01%；ECI出口指数为
50.51%，较上周回升0.05%。
◼月度ECI指数：从12月第一周的高频数据来看，ECI供给指数为
50.56%，较11月回升0.05%；ECI需求指数为49.92%，较11月回升
0.03%。从分项来看，ECI投资指数为50.01%，较11月回升0.02%；ECI
0.03%。从分项来看，ECI投资指数为50.01%，较11月回升0.02%；ECI
消费指数为49.48%，较11月回升0.01%；ECI出口指数为50.51%，较
11月回升0.08%。从ECI指数来看，前期增量政策对于经济修复的推
动仍在继续，供需两端均出现了一定逆季节性增长的特征，而从结构来
看，特朗普加征关税预期下带来的企业“抢出口”行为或是需求端延续
改善的主要原因。工业生产方面，12月初主要行业开工率仍保持较高
景气度，PTA开工率等在内的下游开工率明显优于去年同期；投资方
面，尽管基建实物工作量有一定季节性回落，但11月挖机销量同比增
速较10月进一步回暖，表征基建项目开工率或在持续回升；出口方面，
在国际海运价格回落和加关税预期的双重影响下，11月监测港口累计
完成货物吞吐量录得年内新高，“抢出口”或是需求端延续改善的主要
原因。
◼ELI指数：截至2024年12月8日，本周ELI指数为-1.43%，较上周回
升0.36%。预计11月新增社融或同比多增、支持性货币政策仍在路上。
2024年新增贷款进入收尾阶段，11月份表征贷款投放景气度的国股银
票转贴现利率继续走低，11月份3个月期票据利率均值为0.26%，相比
10月份环比回落6bps，6个月期票据利率均值环比下滑20bps至0.71%，
11月中旬3个月期国股银票转帖利率一度达到0.04%，贴近零值的票据
利率预示四季度中期贷款投放继续偏弱，同时也在为2025年一季度贷
款投放做准备，预计11月份新增人民币贷款0.9-1.0万亿，相比去年同
期同比少增1900亿元-900亿元，而由于11月份开启地方政府“化债”，
根据Wind统计，11月份国债与地方政府债净融资规模达到1.83万亿，
同比多增近7400亿元，政府债融资推动新增社融3.0-3.2万亿，社会融
资规模余额同比增速或环比回升至8.0%。新华社本周连发“当前中国经
济问答之五”述评，第五篇述评指出，人民银行已经释放出鲜明信号：
未来的货币政策将继续加大逆周期调控力度。支持性货币政策仍然是
2024年四季度以及2025年的基本立场，在10年期无风险利率下破
2.0%的指引下，实体经济融资成本维持稳中有降的态势。
◼风险提示：短期出现“抢出口”现象；政策出台力度低于市场预期；房
地产改善的持续性待观察。