【行业研究报告】食品饮料-食品饮料：传统旺季即将来临，关注备货与动销改善

食品饮料
传统旺季即将来临，关注备货与动销改善
传统旺季即将来临，关注备货与动销改善
投资要点：
【白酒】
目前进入数据真空期，预期博弈带来短期波动。从基本面来看，
预计Q4及开门红压力仍在，25年报表端或以调整为主。从量价角度来
看，酒企目前积极维护核心产品价格，非核心产品若以价换量，则白酒
整体价格带仍有层层踩踏的风险。考虑到板块仓位回落幅度及时长相对
充分，股价或先于基本面磨底，若后续财政政策超预期，白酒作为顺周
期板块有望加速估值修复。建议关注茅台、五粮液、老窖、古井、汾酒、
舍得酒业、水井坊。
【啤酒】重点推荐高端化核心标的青岛啤酒、提效改革叠加大单品逻辑的
燕京啤酒，建议关注分红率稳定且ROE/PB较高的重庆啤酒。
【软饮料】建议关注：1）功能饮料赛道龙头且逐步探索出第二增长曲线的
东鹏饮料；2）基本面具备积极预期的香飘飘。
【预调酒】重点推荐预调酒行业龙头百润股份，历史行情通常为大单品所
驱动的PE扩张，11月19号，公司威士忌正式上市，当前公司25年PE为
30倍上下，我们认为具备较大赔率。
【乳制品】重点推荐利润导向明显的全国乳企巨头伊利股份，关注其产品
结构优化带来的毛利率改善情况以及费用率投放情况。
【休闲零食】建议关注：发力新兴渠道，股权激励目标清晰的三只松鼠；
新品放量有望推动营收增长的劲仔食品；增长稳健的西麦食品。
【调味品&餐饮】调味品重点推荐安琪酵母：国内量的韧性强、海外增长
势能高，新榨季成本红利释放有望提振公司业绩增长弹性。中炬高新：旺
季、渠道备货前置叠加低基数催化下，短期业绩确定性较强，改革红利逐
步兑现等有助于盈利延续高弹性。
【烘焙供应链】烘焙供应链重点推荐海融科技：未来出海逻辑最为通顺，
已有海外产能&渠道且有扩产预期，24年有望持续放量；且在员工持股计
划中，增速目标逐年提升体现公司未来发展信心。建议关注：立高食品、
南侨食品。
【保健品&代糖】长期来看“银发一族”和“年轻一代”作为驱动行业增
长的核心群体，在健康意识提升、老龄化背景下，行业发展动能充足、空
间广阔。建议关注：汤臣倍健、百合股份、莱茵生物（甜菊糖、罗汉果糖）、
华康股份（木糖醇、山梨糖醇、麦芽糖醇、赤藓糖醇）、百龙创园（阿洛
酮糖、膳食纤维、益生元）。
【餐饮】重点推荐餐饮、食品以及宾馆业务三轮驱动，协同发展的同庆楼；
极致化供应链，快餐龙头的百胜中国；业务立品牌，食品业务带来新增长
的广州酒家；深耕下沉餐饮市场的呷哺呷哺。建议关注：海底捞、九毛九、
全聚德、茶百道。
【黄金珠宝】推荐产品及渠道双增长的潮宏基；结构调整基本完成，高股
息的周大生；拥有强渠道和强品牌力，股改焕发新增长的老凤祥。
【宠物】推荐海内外双循环的中宠股份，自有品牌三大要素齐具的乖宝宠
物，境外业务同环比改善、境内业务持续布局的佩蒂股份，出口业务具有
较强弹性的依依股份，建议关注：流动性改善带来估值回升的路斯股份，
食品和用品双轮驱动的源飞宠物。
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