【行业研究报告】有色金属-有色金属行业周报：中国央行11月增持黄金，安托法斯塔与江铜签订25年长单TC

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有色金属行业周报（12.2-12.8）
有色金属行业周报（12.2-12.8）
订25年长单TC
投资要点：
赢得美国大选，市场担心特朗普提议的关税和移民可能会重新引发通
胀，周内金价弱势持稳。周中叙利亚局势升温，美国11月失业率和非
农数据表现超预期，12月降息预期升温。短期来看，特朗普交易仍未
完全消退，市场对未来经济滞涨担忧仍在，预计贵金属价格震荡为
主；中长期角度来看，全球主要经济体货币政策方向明确，东欧及朝
金，贵金属中长期配置价值不改。个股：黄金建议关注中金黄金、紫
金矿业、山东黄金、赤峰黄金，低估弹性关注株冶集团和玉龙股份，
其他关注银泰黄金、湖南黄金及招金矿业；白银建议关注兴业银锡、
银泰黄金、盛达资源。
➢工业金属：Antofagasta与江西铜业确定2025年铜精矿长单TC/RC
分别为21.25美元/吨和2.125美分/磅。铜，供给端，本周铜精矿现货
TC持稳处于低位，矿山新增产能有限与冶炼产能扩张的矛盾仍在继续
演绎，Antofagasta与江西铜业确定2025年铜精矿长单TC/RC。需求
端，特朗普加征关税预期和国内出口退税取消及传统消费淡季渐趋来
临，临近年底企业招投标项目进入交付期，电网和建筑等终端订单或
仍有释放，多数地方政府的税收返还政策延长三年。全球铜库存59.40
万吨，环比-2.22万吨，同比+31.50万吨。我们认为，美联储降息方向
确定，铜供需紧平衡对铜价构成强支撑；中长期，随美联储降息加深
提振投资和消费，同时打开国内货币政策空间，叠加美国大选后宽货
币宽财政带来的通胀反弹将支撑铜价中枢上移，新能源需求强劲将带
动供需缺口拉大，继续看好铜价。个股：铜矿推荐紫金矿业、洛阳钼
业，小而优关注铜陵有色、西部矿业、金诚信，其他关注河钢股份、
藏格矿业等；电解铝推荐中国铝业、中国宏桥，关注天山铝业、南山
铝业、云铝股份、神火股份等；锡建议关注锡业股份、兴业银锡、华
锡有色。
➢新能源金属：锂，24全年过剩局面未改，旺季虽然反弹但高度有
限，仍需通过锂价超跌实现供需再平衡；中长期看，锂矿为电动车产
业链最优质且弹性大的标的，关注股票和锂价双底部战略性布局机
会。稀土，随着稀土管理条例以及“以旧换新”政策的实行，供需有
进一步改善预期，看好稀土价格上涨。当前稀土板块位于底部。个
股：建议关注盐湖股份、藏格矿业、永兴材料、中矿资源及紫金矿
业；弹性关注：江特电机、天齐锂业、赣锋锂业等。其他板块：低成
本镍湿法冶炼项目利润长存，关注力勤资源、华友钴业。
➢一周市场回顾：利源精制（33.33%）、沃尔德（30.93%）、龙宇
股份（23.75%）、锐新科技（21.60%）、力量钻石（21.39%）、罗平
锌电（20.10%）、鑫科材料（18.38%）、科创新源（15.52%）、英洛
华（14.88%）、豪美新材（12.45%）。
➢风险提示：新能源金属：电动车及储能需求不及预期；基本金
属：中国消费修复不及预期；贵金属：美联储降息不及预期。
有色金属
2024年12月8日
日
强于大市(维持评级)