事件:公司发布公告①修订2023年限制性股票激励计划;②修订中长期
员工持股计划推出时间;③推出2025年限制性股票激励计划(草案)。
【修订2023年限制性股票激励计划】
为强化激励计划的灵活性和可实现性,提升对员工的激励效果,公司对
2023年限制性股票激励计划进行了修订,结合业绩完成度按达成比例进行
授予,同时沿用原定营收目标。假设公司层面解除限售比例为X,实际业
授予,同时沿用原定营收目标。假设公司层面解除限售比例为X,实际业
绩完成为A,业绩目标为Am:
修改前:A≥Am,则X=100%;A<Am,则X=0;
修改后:A≥Am,则X=100%;85%*Am≤A<Am,则X=A/Am*100%;A<
85%*Am,则X=0。
我们认为,公司修订后的股票激励计划在目标实现上更具弹性及客观性,
后续有望更大限度激发管理人员及核心技术人员的积极性,从而有利于中
长期公司经营目标实现及发展。
【修订中长期员工持股计划推出时间】
首期员工持股计划涉及奖励金的提取规模不超过2024年净利润的5%且不
超过2,500万元,第二期、第三期员工持股计划修订为于25、26年三季报
披露前推出。我们认为,持股计划推出时间延后有利于公司充分考虑外部
环境及经营现况,未来将在计划利润目标设置上更具客观性和科学性。
【推出2025年限制性股票激励计划】
具体内容:本激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量为188.86万股,
约占本激励计划草案公布日公司股本总额23587.288万股的0.80%。其中,
首次授予限制性股票151.10万股,约占股本总额的0.64%,占本激励计划
的80.01%;预留37.76万股,约占股本总额的0.16%,占本激励计划的
19.99%。
考核目标:25/26/27年营业收入不低于49.27/55.66/59.27亿元,假设24
年营收43.20亿元(根据wind90天一致预测),25/26/27年增速分别为
14%/13%/6%(按达标线来算),其中25-26年目标延续23年股权激励计划。
激励对象:共计78人(占总员工人数2.99%)。
授予价格:13.27元/股。
盈利预测:我们认为,公司修订23年股权激励计划&出台25年股权激励
额计划,意在增强激励计划可实现性,充分调动员工积极性。同时,25年
公司BF工厂有望进一步减亏,叠加中国区持续开拓新锐客户,我们预计
24-26年公司营业收入同比增长19%/15%/12%至42.8/49.2/55.1亿元(前值
43.53/51.75/59.45亿元),归母净利润同比增长22%/21%/21%至3.4/4.1/5.0
亿元(前值4.07/5.05/5.91亿元),较前值下调主要系外部经济环境不确定
风险提示:市场需求疲软;新品市场接受度低;汇率波动;股权激励计划
无法达成等风险。
财务数据和估值202220232024E2025E2026E
营业收入(百万元)2,507.263,582.024,278.914,919.605,510.11
增长率(%)5.8442.8719.4614.9712.00
EBITDA(百万元)483.37598.13691.77790.42903.94
归属母公司净利润(百万元)212.29281.04342.36414.84502.48
增长率(%)(8.43)32.3921.8221.1721.13