公司在丝杠产品上包括车用滚珠丝杠、人形机器人行星滚柱丝杠,我们预计两种丝
杠产品在2025年均会实现较大突破,具体节奏上:1)滚珠丝杠:2023年7月,
公司对滚珠丝杠轴承单元项目进行立项,启动相关研发及制造工作,计划从EHB
制动用滚珠丝杠轴承到EMB制动用滚珠丝杠、转向用滚珠丝杠轴承产品逐步进行
开发。目前,公司已完成车用滚珠丝杠样件制造,样件在三方验证中,预计2025
年实现EHB制动用滚珠丝杠轴承项目定点。2)行星滚柱丝杠:2024年4月,公
司在2023年年报中表示将逐步推进机器人滚柱丝杠产品;2024年8月,公司在
2024年中报中表示已经完成正式研发立项、正在推进样件制作和设备投资等;
2024年10月,公司在2024年三季报中表示已研发出滚柱丝杠产品样品;2025
年1月,公司在公告中表示滚柱丝杠产品试制产线已建设完成。
年1月,公司在公告中表示滚柱丝杠产品试制产线已建设完成。
⚫2024年公司业绩反转逻辑兑现,预计2025年基本盘业务继续稳健增长。基本盘
业务上,1)座椅部件:HDM产品已与头部座椅公司深度合作,间接配套北美新能
源头部汽车品牌、比亚迪、理想、赛力斯等车企,市占率保持领先;另外,积极开
拓水平滑轨电机、丝杆抬高电机、侧抬高电机、电动头枕升降电机总成等新产品。
2)轮毂轴承:国内市场上,2024年公司新取得上汽奥迪的配套项目,实现了高端
合资客户的突破,未来有望在高端市场获取更多配套机会;海外市场上,公司境外
投资新火炬泰国工厂,未来有望缓解出口北美的关税压力。3)新能源电驱动系
统:2024年公司的扁线电机三合一产品加速上量,同时新获取北汽福田电机项
目、五菱商用车电机电控二合一电桥项目,并积极与广汽、零跑、奇瑞等客户做技
术交流和方案制定,我们预计未来收入、毛利率将继续提升。2024年公司传统业
务座椅部件、轮毂轴承稳健增长,新能源电驱动系统加速上量,整体业绩大幅增
长、业绩反转逻辑兑现,我们认为2025年公司将通过新项目落地、进一步成本管
控,在盈利端仍有超预期的可能。
⚫投资建议:过去市场担忧主要集中在公司业绩的稳定性与成长性,我们认为目前公
司的实际经营业绩已改善并有进一步向上的驱动力。随着应用前景更好的新产品逐
步推进,将进一步打开公司的成长空间。我们将公司2024-2026年归母净利润预
期调整为4.8亿、4.0亿、4.8亿元(前值4.6亿、4.0亿、4.8亿元),对应增速
⚫风险提示:宏观经济波动,海外贸易摩擦加剧,汽车行业竞争加剧,新产品开发和
落地节奏不及预期,客户开拓不及预期等。
⚫重要财务指标
单位:百万元
主要财务指标
2023A2024E2025E2026E
营业收入4139482255796222
收入同比(%)-1.1%16.5%15.7%11.5%
归属母公司净利润81483396475
净利润同比(%)7.6%496.6%-18.0%20.1%
毛利率(%)18.9%20.5%20.6%21.1%
ROE(%)3.7%18.3%13.1%13.6%
每股收益(元)0.201.200.991.19
P/E52.1529.6636.1730.11
P/B1.915.444.734.09
EV/EBITDA8.1516.6518.4415.80
-51%
32%
116%