敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源行业研究东兴证券股份有限公司证券研究报告银行行业:理财规模接近30万亿,增配同业存单、减配存款——2024年理财市场年度报告点评2025年1月21日看好/维持银行行业报告观点总结:1月17日,银行业理财登记托管中心发布《中国银行业理财市场年度报告(2024年)》。2024年银行理财规模稳步增长,年底规模接近30万亿关口。从资金配置来看,理财资金呈现减配银行存款、增配同业存单的特征,主要是受监管整顿存款手工补息、规范非银同业存款定价影响,存款利率大幅走低,同业存单相较于存款对理财的吸引力上升。从理财产品类型来看,固收类理财占比提升至97.3%;开放式理财占比提升至80.8%,其中主要增量来自非现金管理类产品,现金管理类产品受存款利率下降的影响更大、收益率降幅大、存量规模下降。从理财业绩来看,在利率中枢下行之下,2024年理财产品平均收益率为2.65%,同比下降29bp。展望2025年,在存款低利率环境下,比价效应有望支撑理财规模保持较快增长;市场风险偏好提升对理财负债端的影响有待观察。此外,由于2024年理财通过信托合作、收盘价估值、自建估值模型平滑估值的行为受监管关注,低波业务模式受限,未来理财净值波动或有所提升。在配置层面,理财或倾向于增加估值稳定、流动性较强资产的配置,减少流动性弱的长久期、弱资质信用债,以及波动较大的二永债的配置,以控制产品净值波动。点评:2024年理财规模增长至近30万亿。近两年经过六轮存款挂牌利率下调,银行存款利率已降至较低水平,叠加债牛行情,存款脱媒加剧推动理财、债基规模高增。截至2024年末,存续理财产品规模29.95万亿元,较年初+11.75%;显著高于存款类金融机构各项存款增速(+6.29%)。全年理财规模增量3.15万亿,与2021年接近(2020-2023年理财规模年增量分别为2.46、3.14、-1.35、-0.85万亿元)。理财公司市场份额进一步提升,未持牌银行将逐步退出理财业务、转向代销。自2018年12月首批理财公司获批筹建,2019年5月建信理财开业以来,理财公司数量快速增加。截至2024年末,已设立理财公司32家,包括国有大行6家、股份行12家、城商行8家、农商行1家、合资5家;除浙银理财外均已开业。2024年末理财公司存续产品只数2.43万只,存续规模26.31万亿元,较年初增17.09%;市场份额达87.85%,较年初提升4pct。未持牌银行自营理财规模持续压降,其中大型银行(6家)、股份行(9家)、城商行(101家)、农商行(89家)存续规模分别为0.32万亿、0.35万亿、1.95万亿、0.93万亿,较年初分别-48%、-23%、-11%、-6%。从监管导向来看,大部分未持牌城农商行或将逐步压降、退出理财业务,更多转向产品代销;部分存续理财规模较大、投研体系建设相对成熟的银行有获批理财子牌照的可能。固定收益类产品规模最大,占比提升至97.33%。从投资性质来看,年末固定收益类产品存续规模为29.15万亿元,占全部理财产品存续规模的比例达97.33%,较年初提升0.99pct;混合类产品占比为2.44%,较年初下降0.77pct。权益类产品和商品及金融衍生品类产品的存续规模相对较小,分别占0.2%、0.03%。开放式理财产品规模占比提升,主要贡献来自非现金管理类产品,现金管理类理财规模下降;封闭式理财占比下降,期限小幅拉长。从运作模式来看,(1)截至2024年末,开放式理财产品存续规模为24.2万亿元,占比为80.8%,较年初提升1.77pct。其中,现金管理类理财产品存续规模为7.3万亿元,较年初下降1.24万亿;占比为24.37%,较年初下降7.49pct。其他开放式产品16.9