【行业研究报告】-2025年美国总统就职演说点评:美国放在首位,开启常识革命

类型: 国际宏观评论

机构: 东兴证券

发表时间: 2025-01-21 00:00:00

更新时间: 2025-01-22 09:14:49

敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源宏观研究东兴证券股份有限公司证券研究报告美国放在首位,开启常识革命——2025年美国总统就职演说点评2025年1月21日宏观经济事件点评事件:特朗普就职。主要观点:1、就职演说比预期的理性,非法移民和通胀居于首位2、关税政策节奏不及市场预期,但不能以此认为最终落地的力度不及预期3、涉及中国较少,预计双方先谈判,后关税4、美国年内通胀压力比去年年底预期的略有减轻,但仍保持一定水平5、对美股保持中性偏积极6、原油价格更取决于全球经济基本面就职演说中,特朗普强调其政策基调为“美国放在首位”,签署一系列历史性的行政命令,开启“常识革命”。提及的政策顺序为非法移民、通胀(传统能源、制造、终结绿色新政),对外贸易(建立外部税务局)、政府效率部,社会公正(性别、种族)、军事、对外扩张(墨西哥湾、巴拿马运河)等。点评:非法移民和通胀居于首位。特朗普再次当选表明美国社会对非法移民和通胀容忍度降低,这两项议题在就职演说中的排位也体现了这一点。对于移民问题,从特朗普第一个任期和随后拜登任期中非法移民迥然的表现来看,并不确定特朗普的政策能够根本解决这一问题。总体而言,就职演说更多着力于美国内部改革,比市场预期的略微理性。特朗普在就职演说中将通胀归咎于大规模超支和能源价格。因此他将1)通过大力开发传统能源并出口能源,将动用地球上最大的石油和天然气储量,降低价格,重新填满战略储备并出口,用“液体黄金”再次成为一个富裕的国家;2)重振制造业。对汽车行业,结束绿色新政,撤销电动车强制要求,拯救汽车行业;3)成立政府效率部,减少政府对经济生产活动的干预。点评:美国从奥巴马执政时期就已成为全球原油出口前三的国家,其能源产量已经具有相当规模。从数据上看,通胀与原油价格高度相关,通过降低原油价格来降低通胀的想法有一定的依据。对于重振制造业的细节着墨不多。即使实现制造业回流,或集中于中高端。经过几十年的国际贸易分工,中低端制造业的成本控制达到极致,利润率也较低。从成本收益比来说,制造业回流不会发生在中低端,更可能聚焦于利润率较高的中高端制造业,例如芯片、汽车、飞机、生物医药等。因此,美国制造业回流对其他发达国家影响较大。此外,回流的效果还取决于美国政府与工会之间的关系。过去8年,美国制造业回流的效果并不显著。就职演说中没有特别提及对内减税的措施。特朗普第一任期中对内减税的法案于2017年12月正式生效。本次减税政策是基于上一次减税法案的改进,预计落地速度略快于上一次。改革贸易体系。通过关税和税收保护美国工人和家庭,成立外部税务局,从外国收款(关税、税收和收入等)。点评:特朗普认为对外部征税可以使美国富裕。但历史上美国的制造业能力与当前不可同日而语,关税客观上对通胀有一定