【行业研究报告】家电-家用电器行业25W3周度研究:奥克斯开启港股IPO,出海&自主品牌强化

类型: 行业周报

机构: 天风证券

发表时间: 2025-01-21 00:00:00

更新时间: 2025-01-22 09:15:03

家用电器家用电器2025年01月21日投资评级行业评级强于大市(维持评级)上次评级强于大市作者孙谦sunqiana@tfzq.com赵嘉宁zhaojianing@tfzq.com资料来源:贝格数据相关报告1《家用电器-行业研究周报:微信送礼灰度测试,礼赠属性+线上化率提升迎新机遇——25W1周度研究》2025-01-082《家用电器-行业点评:25年以旧换新政策通知要点:加力扩围,聚焦重点!》2025-01-083《家用电器-行业研究周报:产业在线出货&排产数据点评:Q4空冰内销增速转正,外销延续高景气——24W51周度研究》2024-12-25行业走势图奥克斯开启港股IPO,出海&自主品牌强化——25W3周度研究周度研究聚焦:奥克斯开启港股IPO,出海&自主品牌强化公司概览:专注空调30余载,全球化战略深化。公司是全球领先的高品质家用和中央空调设计、研发、生产、销售及服务提供商。2023年,全球空调市场规模达12395亿元人民币,公司凭借这一机遇快速拓展空调业务,2023年达成收入248亿人民币,收入增长率达到27.2%,业务覆盖140多个国家和地区,形成了ODM+OBM双线并行的销售模式。据弗若斯特沙利文数据,截至2023年,公司按销量排名为全球第五大空调提供商,2024Q1-Q3公司海外收入占比达到45%+。收入端,公司2023年收入248亿元,较2022年的195亿元增长27.2%;24Q1-Q3收入243亿元,较23Q1-Q3的210亿元增长15.4%。业绩端,公司2023年净利润24.9亿元,较2022年的14.4亿元增长72.5%;24Q1-Q3净利润27.2亿元,较23Q1-Q3的23.0亿元增长17.8%。期间公司净利润率由2022年的7.4%快速提升至24Q1-Q3的11.2%。产品端:空调产品矩阵多样,家空业务贡献大头。公司主营家用空调和中央空调,覆盖住宅、办公楼、商场、酒店、医院、工业园区等场景。聚焦节能、舒适、健康、智能四大要素,推动产品快速迭代,持续完善产品矩阵。渠道端:国内线上&线下双轮驱动,重视自主品牌出海。24Q1-Q3公司中国业务的收入达131.4亿元,占公司总收入比重的54.1%;同期公司海外业务收入为111.4亿元,占公司总收入的45.9%,占收入比重较2022年的42.9%提升3pcts,其中,24Q1-Q3南美洲、北美洲、非洲&大洋洲、亚洲(不含中国)收入增长亮眼,分别同比+91%、+77%、+23%、+23%。1)国内市场,整合线上+线下销售渠道,首创网批新零售模式提升效率。公司根据不同渠道和区域制定销售策略,整合线上线下资源,首创网批新零售模式,满足中小零售商需求,快速响应市场变化。24Q1-Q3公司国内线上/线下销售收入分别达55.6/75.8亿元,占公司国内总收入比重分别为42%/58%。2017年公司推出网批新零售模式并持续优化,借助“小奥直销”应用程序,经销商(包括线上、线下及中小零售商)可便捷下单和跟单,截至2024年9月30日通过该应用下单的中国经销商达6575家,占中国经销商总数的97.8%。2)海外市场,通过OBM+ODM模式出海,强化OBM业务发展。凭借强大的生产和供应链能力,在ODM业务上取得成功,并持续推广自有品牌,2024Q1-Q3公司海外OBM业务收入达20.6亿元,占海外收入比重达19%。公司与代理商和经销商合作,提升品牌知名度,近年来公司在马来西亚、泰国、美国、阿联酋、越南、沙特阿拉伯等海外市场设立销售公司和本地团队,为全球销售网络奠定基础。同时,公司将国内成功的网批新零售模式和“小奥直销”生态系统扩展到国际市场,实现与海外经销商的无缝对接。此外,公司还提供定制零部件和半成品解决方案,满足海外客户需求。2019年公司在日本设立研发中心,并在泰国建立生产基地。投资建议:市场当前对行业的关注点主要集中在:1)以旧换新政策落地之后,新一轮的效果如何;2)美国关税政策对于出口的影响。我们认为,1)各地在逐渐落地以旧换新政策(商户申报/范围确定等),短期数据有波动,后续将逐渐正常,尤其春节后,行业将步入旺销季节;块情绪改善。投资上仍然维持对白电/黑电/清洁电器看好,建议关注。标的推荐:1)大家电:如【格力电器】/【美的集团】/【海尔智家】/【海信家电】;2)小家电:如【科沃斯】/【石头科技】/【新宝股份】等;3)厨大电:如【华帝股份】/【老板电器】;4)黑电:如【TCL电子】/【海信视像】;5)其他家电:建议关注【华翔股份】,推荐【德昌股份】。风险提示:房地产市场景气程度回落;汇率波动风险;原材料价格波动风险;新品销售不及预期。-2%4%10%16%22%28%