【行业研究报告】三只松鼠-公司事件点评报告：营收重回百亿，改革红利持续释放

▌贯彻高端性价比战略，达成营收百亿目标
公司预计2024年营收102-108亿元，同增43%-52%，归母净
利润4.0-4.2亿元，同增82%-91%，扣非归母净利润3.0-3.3
利润4.0-4.2亿元，同增82%-91%，扣非归母净利润3.0-3.3
亿元，同增195%-225%。其中2024Q4公司营收30.31-36.31
亿元，同增20%-43%，归母净利润0.59-0.79亿元，同增
17%-57%，扣非归母净利润0.33-0.63亿元，同增109%-
296%。2024年度，公司坚决贯彻“高端性价比”总战略，坚
守“全品类+全渠道”经营方式，坚定“制造型自有品牌零售
商”的商业模式，如期达成2024年“重回百亿”总目标。
▌推进结构性变革，品牌、渠道竞争力提升
公司持续重点推进“业务、供应链和组织”结构性变革：1）
全品类供应链布局，围绕“一品一链”供应链战略，持续推
进全球原料直采及建立全品类集约供应基地，实现成本领
先。2）全渠道业务拓展，围绕“D+N”打造内容大单品，推
动全渠道扩张，线下分销大幅增长。3）多品牌矩阵布局，子
品牌小鹿蓝蓝2024年销售近10亿元并实现较好盈利，同时
加快新品牌孵化，多品牌矩阵布局初步形成。4）“品销合
一”网络型组织，持续推进组织变革，构建出248个小而美
经营体，形成扁平化网络型组织，进一步夯实组织能力。
▌盈利预测
公司“高端性价比”战略长期发展信心充足，通过SKU优化/
打造爆款/加大费投等方式实现渠道扩张与品牌势能建设，高
端性价比战略与全品类布局有望推动公司持续发展，保障业
绩目标实现。根据业绩预告，我们调整2024-2026年EPS分
别为1.02/1.43/1.95（前值为0.99/1.36/1.81）元，当前股
▌风险提示
宏观经济下行风险、线上竞争加剧、社区零食店优质点位竞
争加剧、食品安全风险、渠道拓展不及预期、大单品开拓不
及预期等。