【行业研究报告】三只松鼠-三只松鼠24Q4预告:百亿目标顺利实现

类型: 其他公告点评

机构: 华安证券

发表时间: 2025-01-21 00:00:00

更新时间: 2025-01-22 12:15:18

➢公司发布2024年报预告:
➢24Q4:预计营业收入30.31-36.31亿元(+19.68%-43.37%),归母
净利润0.59-0.79亿元(+17.21%-57.08%),扣非归母净利润
0.33-0.63亿元(+108.52%-295.84%)。
➢24年:预计营业收入102-108亿元(+43.37%-51.80%),归母净利
➢24年:预计营业收入102-108亿元(+43.37%-51.80%),归母净利
润4.0-4.2亿元(+81.99%-91.09%),扣非归母净利润3.0-3.3亿元
(+195.31%-224.84%)。
➢24Q4收入利润略超市场预期,全年营收下限已达百亿目标。
⚫24Q4收入:超预期预计源自抖音及线下渠道
➢由于业绩预告未披露分渠道趋势,我们对线上/线下渠道进行粗略拆
分。❶线上渠道我们预计24Q4营收同比增速达25%左右,抖音为
线上增长主要驱动来源。参考久谦与蝉妈妈,天猫/京东/抖音
24Q4GMV分别同比+18.9%/+24.6%/+71.6%。抖音渠道通过贾乃亮
代言,头部达人直播间24Q4贡献GMV达1.95亿元,并通过推出
40元性价比礼盒持续拥抱性价比消费潮流,最终在高基数下实现可
观增长。❷线下渠道我们预计24Q4营收同比增速超过40%,快于
24Q3,主因公司线下渠道改革于24年9月底初步落地。参考渠道反
馈,公司所打造的9.9元产品系列获得经销商良好认可,我们预计公
司线下渠道贡献进一步提升,营收占比有望达到30%。
➢分品牌看,24年公司除有效推进供应链与全渠道改革外,多品牌矩
阵亦初见成效。其中,小鹿蓝蓝完成10亿目标,并加快布局和孵化
如超大腕(方便速食)、东方颜究生(中式滋补)、巧可果(巧克力)、
围裙阿姨(预制菜)等新品牌。
⚫24Q4利润:盈利能力延续提升
➢以预告中值计,公司24Q4净利率达2.07%,同比提升0.09pct,全
年净利率达3.90%,同比提升0.82pct。我们预计公司收入高增与盈
利提升源自向上拓展供应链和内部组织效率提升,毛利率和管理费率
皆有改善。
➢我们的观点:
24年公司在产品、渠道、供应链及组织多重改革下,顺利达成百亿
营收目标,25年我们预计公司的线上“D+N”战略与线下分销改革
将持续,同时公司另有收购爱折扣与爱零食切入硬折扣业态,营收仍
有额外增量空间。
三只松鼠(300783)
公司点评
报告日期:2025-01-21