【行业研究报告】佩蒂股份-佩蒂股份：利润增长靓丽，25年势能有望延续

内销：自主品牌爵宴增长靓丽，代理业务战略收缩。我们判断24Q4公司内
销收入延续较快增长，其中自主品牌爵宴表现尤为靓丽，定位高端宠物狗食
品，24年双11全网销售额同比+70%，位居天猫、京东狗零食店铺第一，
新品全价风干粮位居京东风干狗粮热卖榜第一，爆品鸡鸭胸肉干位居天猫宠
物狗零食第一。爵宴主打的鸭肉干单品已成为宠物零食领域标杆产品，23年
推出狗罐头、24年推出风干粮和冻干零食、均处于快速放量期。当前自有
品牌部分大单品已实现盈亏平衡、后续有望逐步实现整体盈利。伴随
Smartbalance后续在国内上市，自主品牌矩阵有望进一步丰富。
盈利预测：我们预计2024-2026年归母净利润分别为2.0亿元、2.5亿元、
2.9亿元，对应PE分别为23.6X、19.5X、16.3X。
风险因素：国内市场竞争加剧、原材料价格大幅上升、汇率大幅波动、贸易
摩擦及关税风险等