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交银国际研究财务模型更新
交银国际研究财务模型更新
互联网
2025年1月22日
东方甄选(1797HK)
业务调整拖累短期业绩表现,毛利润率恢复增长
2025财年业务调整将拖累公司短期财务表现,但已看到公司运营恢复的趋
势,未来公司仍将聚焦自营品建设、品牌影响力提升、APP会员数拓展,尤
其是加强与新东方集团资源的协同,如地面活动推广及体验。近期微信小店
送礼功能为公司拓展潜在新渠道及拉新奠定基础。预计在2025财年财务数据
触底后,有望回归稳定增长的态势,我们微调2026/2027财年预测,考虑股
数减少,目标价从14.9港元上调至15.6港元,基于短期投入对利润造成一定
不确定性,维持中性评级。
2025财年上半年(截止2024年11月30日止6个月)公司持续经营业务
收入同比降9%,调整后净利润(剔除出售与辉同行相关财务影响后)为
3270万元(人民币,下同)。收入及利润同比下降主要反映出售与辉同
行对GMV以及公司战略调整阶段投入增加的影响。毛利润率同环比实现
增长,反映公司自营品逐渐恢复常态化运营的趋势。
公司在自营品、自有APP、多渠道发展以及账号矩阵拓展、供应链建设逐
渐正常运营。包括1)东方甄选生鲜号日GMV连续超过200万元。2)微
信小程序/小店、天猫等多货架电商渠道增长,微信送礼功能上线后店铺
日GMV连续突破百万元。3)自营品类(SKU600+)贡献公司整体GMV
的37%,4)自有APPGMV占比达到13.6%,对比2024财年的8%提升明
显。
盈利预测变动
年结5月31日
—————FY25E——————————FY26E——————————FY27E—————
人民币百万元新预测前预测变动新预测前预测变动新预测前预测变动营业收入
4,7104,6271.8%5,3105,2600.9%5,9585,985-0.5%
毛利润
1,4861,01846.0%1,6311,21234.6%1,8051,43425.8%
毛利率
31.5%22.0%9.5ppts30.7%23.0%7.7ppts30.3%24.0%6.3ppts
经调整运营利润
64297-78.4%3943930.3%561562-0.2%
经调整运营利润率
1.4%6.4%-5.1ppts7.4%7.5%0ppts9.4%9.4%0ppts
归母净利润
76339-77.5%4124110.1%5445440.0%
归母净利率
1.6%7.3%-5.7ppts7.8%7.8%-0.1ppts9.1%9.1%0ppts
经调整归母净利润
213417-48.8%5015000.2%645646-0.1%
经调整归母净利率
4.5%9.0%-4.5ppts9.4%9.5%-0.1ppts10.8%10.8%0ppts
资料来源:FactSet,公司资料,交银国际预测^净利润和每股盈利基于Non-GAAP基础
1年股价表现
资料来源:FactSet资料来源:FactSet
收盘价目标价潜在涨幅港元16.18港元15.60↑-3.6%个股评级中性1/245/249/24-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%1797HK恒生指数股份资料52周高位(港元)28.9052周低位(港元)9.50市值(百万港元)16,758.76日均成交量(百万)20.83年初至今变化(%)(10.01)200天平均价(港元)14.42孙梦琪mengqi.sun@bocomgroup.com(86)1083935333谷馨瑜,CPAconnie.gu@bocomgroup.com(86)1083935330赵丽,CFAzhao.li@bocomgroup.com(86)1083935332蔡涵hanna.cai@bocomgroup.com(86)1083935334