【行业研究报告】电气设备-低压电器行业报告：静待顺周期复苏，智能配电打开远期空间

➢低压电器应用广泛，是成套电气设备的基本组成元件。低压电器在
电器线路中广泛应用，起到接通、分断和承载额定电流的作用，并在
过载等情况下进行可靠保护。低压电器广泛分布在轨道交通、通讯数
据、商业建筑、综合楼宇、民用住宅、工业设施、新能源等领域,在
国内市场规模近千亿。低压电器主要以分销等渠道方式出货给下游客
户，直销占比较小，市场充分竞争，形成了跨国公司与各国国内本土
优势企业共存的竞争格局。在性能方面，国内产品在绝缘电压/额定
冲击耐受电压/壳架等级额定电流/极数方面等基础性能上无明显差
异，且产品价格低于海外产品，我们认为国产替代有望成为发展趋
势，头部国内企业份额有望逐步提升。
➢低压电器与经济有较强相关性，静待顺周期复苏。低压电器与设备用
电量具有强相关性，和宏观经济周期有关。随着国内一揽子宏观刺激
政策落地，低压电器行业有望顺周期复苏。此外，国内政策推动房地
产止跌回稳，房地产等负面影响有望减弱，同时建筑行业在低压电器
占比由2021年的39%减小到23年的29%。我们认为，随着房地产相
关竣工和施工面积的触底回稳，低压电器行业有望回暖。
➢AI数据中心+新能源相关智能配电市场增长迅速，出海趋势显现。
➢AI数据中心+新能源相关智能配电市场增长迅速，出海趋势显现。
1）光伏风电装机提升提高了电网领域智能化电网改造需求，新能源
发电渗透率远期空间大，有望拉动中、高端低压电器产品的需求。
2）AI大势所趋，国内企业加码AI数据中心建设。低压电器在AI数
据中心应用广泛，为了保障数据中心不间断供电，对低压电器性能提
出了较高的要求，我们认为数据中心建设有望拉动中高端低压电器等
基础电力设备投资。3）海外市场空间广阔，国内以正泰电器为代表
的企业逐步拓展海外市场，低压电器出海有望成为国内低压电器打开
增长天花板的路径。
➢投资建议：短期我们看好顺周期复苏和低压电器共振，中长期AI数
据中心建设、新能源装机提升及海外市场拓展有望提升国内低压电器
企业增长空间，建议关注良信股份、正泰电器、泰永长征等标的。
➢风险因素：竞争格局恶化；国产厂商替代海外产业链不及预期；宏
观经济不及预期；AI数据中心建设不及预期等。