【行业研究报告】交通运输-交通运输2025年度策略报告之内需篇:航空观票价,快递在格局,海运危化品看需求

类型: 行业年度策略

机构: 信达证券

发表时间: 2025-01-21 00:00:00

更新时间: 2025-01-22 17:25:34

分析。
➢航空:供给限制下,复苏或带来票价利润弹性。
1)航空盈利框架:航空行业主要受到运力供给、出行需求、客座率及票价
表现、油价、汇率波动等因素影响,各因素分别作用于航司的收入、成本
及费用端,最终影响到公司利润表现。
2)复盘2024年:客座率回升、油汇改善,票价处于低位。整体行业供需
看,三季度起周转量及客座率均已超2019年同期。分地区看,国内线周转
量已恢复正常增长,国际及地区已恢复超八成,12月当月恢复率超九成。
票价方面,23Q1至24Q3,各航司单季度单位RPK收入整体呈下降趋势,
三大航同比下降超两位数。2024年行业整体票价同比下跌较多,个别月份
票价甚至弱于2019年同期。油汇有所改善,2024年全年航油均价同比-
7%,汇率大体持稳,航司成本费用压力缓解。
3)未来运力引进有限,若经济复苏、拉动票价,有望带来利润高弹性
航司未来运力引进增速放缓确定性较强。截至2024年末,国航、南航、东
航、春秋、吉祥分别运营客机930、899、804、129、127架,飞机净增长
增速分别+2.8%、+0.9%、+2.8%、+6.6%、+8.5%,三大航运力引进增速
均在3%以下,明显低于年初预计增速。根据各航司披露的未来三年飞机引
进计划,预计2023~2026年航司飞机净增长年均增速分别为+4.0%、
+2.3%、+3.5%、+8.6%、+5.1%,未来运力供给偏紧确定性较强。运力供
给偏紧预期下,若经济复苏需求好转,有望拉动票价回升,增厚航司利润。
此外,油价下行预期下,成本改善也有望贡献航司利润新增量。
➢快递:成长性犹存,关注格局变化机遇。
1)行业单量仍有成长性,2025年或延续较高增速。2024年1-12月全国