紫金矿业(601899.SH)2024年业绩预告点评
行稳致远,再创佳绩
行稳致远,再创佳绩
2025年01月22日
➢事件:公司披露2024年业绩预告。2024年公司预计实现归母净利润320
亿元,同比增长约51.5%,实现扣非归母净利润314亿元,同比增长约45.3%。
单季度看,Q4公司预计实现归母净利润76.4亿元,同比增长54.3%,环比减少
17.6%,实现扣非归母净利润76.5亿元,同比增长19.4%,环比减少8.0%。业
绩略低于市场预期。
➢尽管金价环比上涨,但Q4费用或较多,影响了利润释放。量:产量环比稳
定,但由于刚果金缺电以及部分事件影响,铜未完成年度产量计划。2024年度,
公司矿产铜107万吨(含卡莫阿铜业权益产量19.5万吨;2023年度:101万
吨),产量目标为111万吨,未完成目标的主要原因是刚果金科卢维奇铜矿上半
年由于钴放射性事件影响生产销售,以及刚果金卡莫阿铜矿由于缺电未完成年初
制定的全年产量目标;矿产金73吨(2023年度:68吨);矿产锌(铅)45万
吨(2023年度:47万吨);矿产银436吨(2023年度:412吨)。单季度来
看,Q4公司生产矿产铜28万吨,环比增长3.3%,生产矿产金18.7吨,环比减
少0.7%,矿产银105吨,环比减少13.2%,主要或由于副产品入选品位环比下
降。价格:Q4铜价环比持平,金价环比上涨。Q4含税铜价为7.55万元/吨,环
比基本持平,金价为616元/克,环比增长8%。费用端:年底费用和减值计提或
是利润环比下滑的主要原因。根据公司历史Q4情况,Q4的四费/营业收入比例
一般会比前三季度的平均值多1%-2%,对应8-16亿的费用环比增长,主要为年
度管理费用、研发费用等集中计提。归母净利润下滑幅度更大主要是因为公司在
三季度金融资产投资获得了10亿的非经常性盈利导致Q3高基数。
➢公司同步披露了2025年产量规划:铜金产量持续增长。矿产铜115万吨,
矿产金85吨,矿产锌(铅)44万吨,当量碳酸锂4万吨,矿产银450吨,矿
产钼1万吨。公司于2024年5月给的产量中2025年计划产量为矿产铜122万
吨,矿产金85吨,矿产锌(铅)50万吨,当量碳酸锂10万吨,矿产银500吨,
矿产钼1万吨。其中矿产铜目标下调7万吨,但实际增幅变化不大,与之前一样
均为10万吨左右。下调的主要原因或为刚果金电力影响卡莫阿爬坡,根据艾芬
豪最新指引,卡莫阿2025年产量规划为52-58万吨,此外巨龙二期我们预计25
年底投产,产量释放或要等到26年,因此公司产量指引中给了较为保守的假设。
碳酸锂目标下调6万吨,主要原因或为锂价低迷,项目进度延后。
➢投资建议:考虑到公司产量指引下调,我们预计公司2024-2026年归母净
利润分别为320、379、429亿元,对应当前股价的PE分别为13/11/10倍,维
持“推荐”评级。
➢风险提示:项目进度不及预期,铜金锂等金属价格下跌,地缘政治风险,汇
率风险等。
盈利预测与财务指标
项目/年度2023A2024E2025E2026E
营业收入(百万元)293,403307,392335,119361,373
增长率(%)8.54.89.07.8
归属母公司股东净利润(百万元)21,11932,00637,90142,931
增长率(%)5.451.518.413.3
每股收益(元)0.791.201.431.62
PE20131110
PB4.03.12.52.1
推荐
维持评级