投资要点:
事件:据国家统计数据,2024年1-11月我国规模以上企业累计饮料产量达到
17358.7万吨,同比增长6.1%,行业继续保持稳健良好增长。
9-11月饮料产量数据增速明显提升,体现软饮料行业良好需求改善。对我国
规模以上企业累计饮料产量进行具体拆分来看,其中2024年1-8月累计饮料
产量同比增长5.7%,而2024年9-11月的三个月合计饮料产量同比增长9.73%,
产量同比增长5.7%,而2024年9-11月的三个月合计饮料产量同比增长9.73%,
较24年前8个月表现明显提速。我们认为9-11月饮料行业的良好表现或受
益于良好的需求复苏以及行业竞争态势改善。
看好公司软饮料业务受益于行业需求而改善复苏。公司作为我国软饮料龙头
之一,24年聚焦核心品类,不断精进创新口味,并优化营销策略。持续布局
冰冻力,投入更加科学化。24H1公司饮料业务营收同比1.73%,增长较为平
缓。不过我们判断受益于9月以来饮料行业整体景气度向上,看好公司饮料
业务表现改善复苏。
24年下半年白糖/聚酯瓶片/瓦楞纸价格继续走低,看好公司饮料业务盈利继
续维持提升态势。据wind相关数据,1)聚酯瓶片(华东市场)均价24H1
同比降低2.77%,24H2同比降低6.88%,环比降低7.87%;2)白砂糖(柳州)
均价24H1同比提升1.66%,24H2同比下滑12.73%,环比降低3.95%;3)瓦
楞纸均价(金洲纸业与玖龙纸业均值)24H1同比下滑6.52%,24H2同比下滑
3.11%,环比降低2.53%。
可以看到基本上24H2软饮料相关成本价格水平较24H1进一步走低,同时降幅加
大。因此伴随着成本下行红利进一步释放,我们预计24H2软饮料行业盈利能力
将继续得到改善。24H1公司饮品业务毛利率同比上升2.5pct至35.2%,且饮料分
部利润率同比上升0.82pct,我们预计受益于24H2软饮料相关成本价格的继续下
行,看好24年下半年公司饮料部分盈利继续维持良好提升态势。
盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年公司营业总收入分别为
812.50/856.58/894.93亿元(原为840.78/883.54/914.66亿元),归母净利润分
别为36.70/43.32/52.09亿元(原为37.25/41.94/46.26亿元),对应EPS分别为
0.65/0.77/0.92元/股(0.66/0.74/0.82元/股)。参照可比公司PE估值,以及考
虑到公司具有较高的分红比例,以及未来几年良好利润增长。我们给予公司
20倍的PE(2025E)估值(原为19倍2024ePE),对应每股价15.40元/股,按
照港元兑人民币0.94汇率计算(截止2025/1/17收盘价),对应目标价16.38
港元/股(原为13.72港元/股,+19%,按港元兑人民币0.914汇率计算),
维持“优于大市”评级。
主要财务数据及预测
202220232024E2025E2026E
总营收(百万元)