投资要点:
事件:据国家统计数据,2024年1-11月我国规模以上企业累计饮料产量达到
17357.8万吨,同比增长6.1%,行业继续保持稳健良好增长。
9-11月饮料产量数据增速明显提升,体现软饮料行业良好需求改善。对我国
规模以上企业累计饮料产量进行具体拆分来看,其中2024年1-8月累计饮料
产量同比增长5.7%,而2024年9-11月的三个月合计饮料产量同比增长9.73%,
产量同比增长5.7%,而2024年9-11月的三个月合计饮料产量同比增长9.73%,
较24年前8个月表现明显提速。我们认为9-11月饮料行业的良好表现或受
益于良好的需求复苏以及行业竞争态势改善。
看好公司软饮料业务受益于行业需求而改善复苏。2024年上半年公司精耕市
场渠道,覆盖多重消费场景,除了传统的即饮场景,持续开拓如餐饮场景、
家庭场景、礼品场景、团购场景等;推动高绩效终端售点的拓展布局,持续
加码冰冻化,赋能数字化。24H1公司饮料业务同比增长8.3%,呈现较好景气
度。我们预计受益于9月以来饮料行业整体景气度向上,看好公司饮料业务
表现继续维持较好成长。
24年四季度白糖/聚酯瓶片/瓦楞纸价格继续走低,看好公司饮料业务盈利继
续维持提升态势。据wind相关数据,1)聚酯瓶片(华东市场)均价24Q4
同比降低9.76%,较24Q3降幅增大,并环比降低8.47%;2)白砂糖(柳州)
均价24Q4同比降低11.43%,继续维持较大降幅,且环比降低1.27%;3)瓦
楞纸均价(金洲纸业与玖龙纸业均值)24Q4同比下滑3.81%,较24Q3降幅
加大。
可以看到基本上24Q4软饮料相关成本价格水平降幅较24Q3进一步加大。因
此伴随着成本下行红利进一步释放,我们预计24Q4软饮料行业盈利能力将继
续得到改善。24H1公司饮品业务毛利率同比+2.7pct,此外饮品分部净利润率
同比+1.5pct至12.5%。单三季度来看,24Q3公司实现未经审计税后利润同比
增长13.45%,环比24Q2增长31.68%。我们预计受益于单四季度成本下行红
利,24Q4公司饮品业务盈利能力有望继续维持良好提升态势。
盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年公司营业总收入分别为
308.93/327.08/342.33亿元,归母净利润分别为18.53/20.34/23.02亿元,对应
EPS分别为0.43/0.47/0.53元/股。参照可比公司PE估值,我们给予公司20
倍的PE(2025E)估值,对应每股价9.40元/股,按照港元兑人民币0.94汇率计
算(截止2025/1/17收盘),对应目标价10.00港元/股,继续给予“优于大市”
评级。
主要财务数据及预测
202220232024E2025E2026E
总营收(百万元)