【行业研究报告】-宏观专题:2025年地方两会9大信号(附20张详表)

类型: 中国宏观专题

机构: 国盛证券

发表时间: 2025-01-22 00:00:00

更新时间: 2025-01-23 09:20:06

事件:2025年地方两会均已召开,全国两会将于3.4-3.5召开。核心观点:2025年地方两会总体延续了2024年底中央经济工作会议以来的主基调,干字当头、稳中求进、以进促稳。具体看:基于各地目标,预计的主基调,干字当头、稳中求进、以进促稳。具体看:基于各地目标,预计2025年全国GDP目标将继续定为5%左右的偏高水平、2025年CPI目标大概率下调至2%左右(2004年以来均不低于3%);稳增长主抓手是扩内需、稳地产、扩基建、促消费、强产业、促改革、防风险等;产业政策聚焦粮食安全、新质生产力、现代化产业体系,也更为注重因地制宜;推动标志性改革落地见效聚焦民营、国企、财税,海洋经济、要素改革也有新动作;强区域侧重县域经济、都市圈、服务区域重大战略;延续扩开放、稳外贸、稳外资,加力支持企业出海有亮点;防风险除聚焦房地产、金融、地方债三大风险外,也更为重视社会风险,发展新时代“枫桥经验”、完善基层治理。继续提示,2025年政策大方向已定,接下来属于观察期、落地期,密切跟踪1月信贷、1月发债进度等可能的“开门红”,以及可能的降准降息、中美关系进展(可能的“习特会”)、3.4-5全国两会。信号1:干字当头,2025年地方将全力稳增长、稳信心、扩内需、促改革、抓落实,多地强调要采取超常规举措和力度。与中央经济工作会议基调一致,多地强调要““坚持干字当头、稳中求进、以进促稳”,稳增长、扩内需也基本是各地的首项重点工作,具体措施包括促消费、稳地产、扩投资、强产业、促改革、扩开放等。此外,广东、福建、浙江多地强调要采取超常规举措和力度、勇挑大梁、多作贡献,“敢干善为、拼抢争实”。信号2:预计2025年全国GDP目标5%左右、CPI目标降至2%左右。>GDP:2025年全国GDP目标大概率仍定为5%左右偏高水平。31地中,1地上调、15地持平、15地下调,多地GDP目标为5%或5.5%。31地加权平均的GDP目标增速为5.3%,较2024年微降0.1个百分点;过往与全国目标一致或较接近的北京、上海均为5%左右;经济大省GDP目标多为5%或5.5%,加权平均5.3%,与全国接近。>CPI:各地CPI目标普遍下调,全国目标很可能从3%左右下调至2%左右。公布CPI目标的25地中,22地由2024年“3%左右”下调至“2%左右”,指向2025年全国CPI目标可能也会下调至2%左右(2004年以来均不低于3%),具体有两点理解:1)历史上看,CPI目标调整并不罕见,2013、2015、2021年都曾下调;2)逻辑上看,2023、2024年我国CPI同比均为0.2%左右,中性情形下测算2025年CPI要回升到3%左右也难度较大,因此2025年定2%左右也可谓务实的选择。信号3:地方稳增长的主要抓手:促消费、扩投资、稳地产。>促消费:社零目标增速下调,以旧换新、新业态是重点抓手。2025年各地加权平均的社零目标增速为5.3%,较2024年下调0.9个百分点,主因应是2024年初各地对消费复苏过度乐观,今年消费增速目标小幅下调更为务实。各地普遍实施提振消费专项行动,以旧换新扩围、新消费业态(首发经济、冰雪经济、银发经济、会展演艺赛事经济等)是重点抓手。>扩投资:固投目标增速微降,基建有望保持高增。2025年各地加权平均的固投目标增速为5.9%,较2024年微降0.2个百分点,可能与地产景气仍在下行、制造业投资受出口影响有下行压力有关;整体投资目标增速下调幅度较小,指向2025年各地基建投资仍将保持较高增速。水利、电力等老基建仍是发力重点,关注算力集群、充换电站等新基建。>稳地产:加力推动止跌回稳、构建新发展模式。各地基本延续2024年底中央经济工作会议精神:推动止跌回稳方面,强调用好专项债收购存量房;商品房“以旧换新”、“以小换大”;探索“房票”模式;控制新增用地供应;推动闲置房产向旅居长租、保障房、回迁房、人才公寓转变等。构建新发展模式方面,强调建设“好房子”,推进现房销售。作者相关研究