【行业研究报告】-事件点评：政策强化春季行情开启

政策强化春季行情开启事件点评
投资要点
中国人民银行、金融监管总局联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方
案》。
方案落地对股市影响积极。（1）分子端：优化资本市场投资生态，改善上市公司
方案落地对股市影响积极。（1）分子端：优化资本市场投资生态，改善上市公司
运用、允许公募基金和险资等作为战略投资者参与上市公司定增等方向，后续对于
质地优良上市公司提升每股盈利、增强投资者信心等有重要意义。（2）流动性：
政策大力引入中长期资金入市，流动性维持充沛。一是提升商业保险资金A股投资
比例与稳定性。二是优化全国社保基金、养老保险基金投资管理机制。三是提高企
（职）业年金基金市场化投资运作水平。四是提高权益类基金的规模和占比。（3）
风险偏好：方案落地提振市场情绪。去年末以来全A成交额逐步缩量，市场情绪在
海外风险扰动、国内政策步入空窗期后有所回落，本轮引入中长期资金入市的政策
力度和实施速度均较强，后续风险偏好有望随着政策效果的逐步显现得以修复。
短期可能催化春季行情开启，中期强化A股慢牛逻辑。（1）短期可能催化春季行
情启动。首先，历史上短期调整时悲观情绪出现改善主要受政策和外部事件、流动
性等影响。其次，方案落地提振政策预期、流动性维持充裕下可能推动春季行情启
动：一是特朗普正式就职，短期悲观情绪已经充分释放，同时方案的落地强化了政
策实施节奏和力度的预期，市场情绪逐步回升；二是中长期资金在政策导向下可能
加速流入A股，叠加春节前后国内降准预期较强，流动性仍维持宽松。（2）中期
强化A股慢牛逻辑。一是政策发力导致信用筑底进而提升A股估值的逻辑进一步
强化。二是牛市形成需要的基本面条件可能进一步满足：首先，政策和流动性条件
均已具备；其次，盈利大概率维持阶段性高位筑顶，且年报预告来看A股盈利也延
续修复趋势，财政政策发力下经济和盈利后续均可能回升，牛市形成所需的基本面
条件可能确认。
鼓励中长期资金入市下非银、科技成长及部分高股息可能受益。（1）鼓励中长期
资金入市下，非银有望受益：一是险资、社保资金入市比例仍较低，人口老龄化加
剧下险资后续有较大提升空间；二是中长期资金入市下长期有望提振权益市场，因
此鼓励中长期资金入市下券商、保险等非银等金融行业有望受益。（2）鼓励保险、
社保基金等中长期资金入市，中长期来看以新质生产力为代表的科技成长方向可能
受益：政策和产业趋势向上的电子（消费电子、半导体）、通信（算力）、传媒（AI
应用）、计算机（自动驾驶、数据要素）、机械（机器人）等是受益具体方向。（3）
鼓励保险、社保基金等中长期资金入市，中长期来看部分高股息行业可能受益：首
先，中长期资金偏好盈利稳定的高股息行业，社保基金重仓股中对有色金属等行业
持仓市值居前；其次，长期经济潜在增速下行的趋势难以扭转，十年期国债收益率
可能维持低位，作为低估值稳定类的权益资产的高股息板块具有明显的长期配置价
值；最后，炼焦煤、大众成人品牌服饰、家纺、全国性股份制银行Ⅲ等高股息行业，
当前盈利增速预期较高，盈利波动稳定且估值处于中性偏低位置，可能受益。
风险提示：历史经验未来不一定适用，政策超预期变化，经济修复不及预期。
邓利军
denglijun@huajinsc.cn