【行业研究报告】中国民航信息网络-民航信息服务龙头 壁垒深厚增长可期

类型: 港股公司研究

机构: 国金证券

发表时间: 2025-01-22 00:00:00

更新时间: 2025-01-23 09:19:07

公司简介
公司简介
民航信息服务龙头,业务与业绩显著恢复。中国民航信息网络成
立于2000年,主要围绕民航旅客出行,为航空公司、机场、代
理人等相关方提供计算机信息服务,公司运营的核心系统被列为
国务院监管的八大重点系统之一。受公共卫生事件影响,
2020-2023年业务量及部分业务收入回落。随着旅客量恢复,2024
年前11个月,公司系统处理量同比增长19%,较2019年增长6%。
2024H1主要财务指标基本恢复至2019年水平,实现收入40.4亿
元,同比增长22.2%;归母净利润13.7亿元,同比增长13.9%。
2019-2023年公司派息率稳定持续,均为40%。
投资逻辑:
航空信息技术服务(AIT)优势突出且增长可期。公司GDS系统
(GlobalDistributionSystem,即全球分销系统)托管除春秋
航空、九元航空外的所有国内航司及部分海外航司,系统处理量
位居全球前三。公司GDS主导地位稳固,一方面境外GDS准入受
限,境外GDS只可在特定条件下开展部分业务,另一方面公司定
价低于境外GDS,2023年公司AIT单价仅为Amadeus与Sabre的
13.4%、15.1%。公司系统处理量与民航旅客量高度相关,AIT业务
收入增长可期:(1)旅客量增长:短期刺激政策与免签政策推动,
长期经济发展支撑,预计2025年将保持高个位数增长,带动公司
系统处理量提升;(2)单价改善:外航AIT业务单价较高,未来
国际旅客量预期恢复较快,结构改善或带动公司AIT单价上升。
系统集成服务空间广阔,AIT延伸业务稳健增长。(1)系统集成业
务2024H1收入6.8亿元,同比大增112%,具备周期性特征,其中
公司离港前端系统在国内机场具备主导地位,“十四五”末民用运
输机场预计达270个以上,2035年约450个,未来机场建设规划
将带来发展机遇。(2)结清算服务2024H1收入2.78亿元,同比
增长50%,业务收入增长与旅客量增长相关。(3)数据网络服务
2024H1收入为2.16亿元,同比增长7.3%。因GDS网络效应明显,
国内代理人大多使用公司的系统来处理相关业务,该项收入波动
小,2019-2023年收入稳定在3亿元以上。
盈利预测、估值和评级
预计2024-2026年公司归母净利润为17亿元、21亿元、25亿元,
级。
风险提示
宏观经济增速低于预期风险、信用减值风险、政策风险。
主要财务指标(人民币)