【行业研究报告】有色金属-有色金属行业周报：美宣布对中国商品加征关税，黄金价格上涨

投资要点：
本周核心：美宣布对中国商品加征10%关税。2月1日，美国总统特朗普签署行
政令，对进口自中国的商品加征10%的关税。美国的这一最新贸易保护措施在国
际社会和美国国内遭到广泛反对。白宫当天表示，对所有进口自中国的商品，美国
将在现有关税基础上加10%的关税。特朗普表示这与他支持的“保护主义措施”
相吻合。根据行政令，美国还将对进口自墨西哥、加拿大两国的商品加征25%的
关税，其中对加拿大能源产品的加税幅度为10%。中国外交部发言人此前表示，
中方多次表明了立场，始终认为贸易战、关税战没有赢家。中方始终坚定维护国家
利益。
下周重要数据发布:2月12日周三（21：30）美国1月CPI及核心CPI。
下周重要数据发布:2月12日周三（21：30）美国1月CPI及核心CPI。
贵金属：关税战提振避险买需，黄金价格创历史新高。本周，国内现货金价周涨
4.0%。消息面：近期特朗普政府关税政策搅动全球经济与贸易。此前暂停对墨西哥
和加拿大关税征收，却在周二凌晨对中国进口商品加征10%关税，引发市场波动。
北京迅速反制，加剧贸易对峙风险。同时，欧盟对美关税政策也高度关注，虽前景
不明，但关税反复将施压欧元，欧盟希望尽早与美接触。经济数据层面，美国12
月职位空缺创14个月最大降幅，拖累美元与美债收益率，为金价上涨助力。尽管
就业市场未现急剧放缓，美联储或至少6月才降息。经济数据面：2月5日，美
国1月ADP就业人数增加18.3万人，为去年10月以来新高，高于市场预期15
万人。但美国服务业需求意外降温，美国1月ISM服务业PMI从12月的54.0降
至52.8，低于市场预期54.3。
工业金属：国内金属价格上涨，铜价格上涨。本周，SHFE铜、铝、铅、锌、锡、
镍现货结算价分别变动+2.3%、+1.8%、+3.0%、+1.5%、+4.2%、+2.4%。春节期
间海外铜价先跌后涨，国内铜价节后偏弱震荡。美联储维持利率不变，鲍威尔暗示
后续降息，美股跌幅缓解。特朗普签署行政令对中国商品加征关税，引发全球贸易
紧张局势担忧，且后期仍存一定不确定性，虽国内政策预期强，经济前景乐观。加
之进口铜精矿加工费降至负值，暗示矿端供应紧张，增强铜价韧性。市场对中国政
策持乐观态度，提振市场消费信心，铜价大幅走高。现货方面，国内基本面中性偏
空，节前铜库存累积快，节后复工率低，市场观望情绪浓厚。
稀土、钨等小金属：镨钕氧化物价格上涨，钨精矿价格上涨。稀土方面：本周镨钕
金属、镨钕氧化物价格上涨。钨方面：黑钨精矿（≥65%）价格上涨、白钨精矿（≥
65%）价格上涨。随着制造业复苏预期不断增强，或带动用于生产切削工具、耐磨
工具里的钨的需求量，中长期钨终端需求预计呈稳步增长态势。
能源金属：碳酸锂下跌，关注后续能源金属需求增长情况。（1）锂：金属锂价格下
跌。碳酸锂价格下跌，锂精矿、氢氧化锂价格持平。（2）钴：金属钴、氯化钴、四
氧化三钴、硫酸钴价格持平。（3）镍：镍矿（CIF）价格持平、镍金属、镍豆、镍
板价格上涨，硫酸镍价格持平。短期碳酸锂持稳，关注后续能源金属需求增长情况，
建议关注：中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、格林美、永兴材料。
投资建议。美联储降息周期开启，国内货币财政政策双双发力，全面看好有色金属
板块投资机会，贵金属有望长牛，内需相关品种弹性或更大。1）贵金属。降息落
地，实际利率下降凸显黄金配置价值，白银远期弹性更大，推荐：山东黄金、中金
黄金、玉龙股份、兴业银锡、山金国际。2）工业金属。政策推动经济预期持续向
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