【行业研究报告】奥来德-OLED材料+设备双龙头，乘产业东风展翅高飞

从材料到设备，奥来德专注于OLED产业多场景布局
吉林奥来德光电材料股份有限公司自2005年成立，始终深耕于有机发光材
料的研发领域，是国内少数具备自主生产有机发光材料能力的领军企业。
自2012年起，公司进一步拓展了业务范畴，开始涉足蒸发源设备的研发，
逐步构建起集研发、生产和销售于一体的完整产业链。公司是国内少数在
OLED材料和OLED设备两个领域，深度围绕OLED产业布局的领先企业。
公司股权结构清晰，一致行动人持股比例高，公司通过子公司形式在材料
和研发团队具有OLED材料和设备行业长期研究、管理经验。公司发展以
研发为核心，2023年研发人员占比为24.3%，研发费用率为19.7%，公司
专利持续积累，截至2024年中报，公司累计获得专利396项。
奥来德作为国内OLED终端材料国产化供应商和OLED蒸发源设备龙头企
业，自2018年以来收入水平站上新台阶，收入水平由2017年0.41亿元，
快速增长至2018年的2.62亿元，随后在2023年达到5.17亿元，2018-2023
快速增长至2018年的2.62亿元，随后在2023年达到5.17亿元，2018-2023
年五年收入年化CAGR为14.5%，2024年前三季度实现营业收入4.64亿元，
同比增长11.9%。盈利能力方面，公司毛利率2017年以来保持在50%以上。
OLED产业迎来小尺寸向中尺寸发展重要节点，材料、设备或将双重受益
OLED作为新型显示技术，在触控反馈、柔性等方面优势突出，在解决发光
效率、寿命等“短板”后，OLED显示技术开启由小型尺寸向中尺寸发展新
周期。截至2023年，OLED在消费电子产品市场中的整体占比仅为7.22%。
近两年，随着苹果、华为等平板电脑向OLED技术倾斜，蔚来、理想、仰
望等车型搭载OLED娱乐屏，华为、联想等笔记本厂商推出OLED触摸屏笔
记本电脑，中型尺寸开启了新的发展。而为了应对中尺寸需求的发展，京
东方等面板厂商公告了合计超过千亿的高世代线资本开支计划，又开启了
OLED新一轮资本开支周期。根据我们测算，我们预计到2027年，OLED行
业将保持超过两位数的增长，渗透率有望提升至10%以上。
奥来德作为材料和设备双龙头之一，充分受益于资本开支和材料验证周期
我们认为，奥来德作为国内OLED材料和设备的双龙头企业之一，将受益
于OLED产业从小尺寸向中尺寸的发展，并且作为材料和设备双主业的企
业，多个材料、设备研发项目未来也有望为公司带来更大的成长空间。
盈利预测：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.05/2.77/3.20
亿元，参照可比公司2025年PE估值23.79倍，给予公司目标价31.61元/
风险提示：技术升级迭代及技术研发无法有效满足市场需求的风险；客户
集中风险；蒸发源产品部分核心原材料依赖进口的风险；OLED行业波动及
市场竞争加剧的风险。
财务数据和估值202220232024E2025E2026E
营业收入(百万元)458.85517.28584.461,085.801,272.04
增长率(%)13.0312.7312.9985.7817.15
EBITDA(百万元)205.67237.06165.91398.71457.72
归属母公司净利润(百万元)113.02122.27104.61276.51320.06
增长率(%)(16.93)8.18(14.44)164.3215.75
EPS(元/股)0.540.590.501.331.54
市盈率(P/E)47.5143.9251.3319.4216.78
市净率(P/B)3.223.022.922.882.83
市销率(P/S)11.7010.389.194.954.22
EV/EBITDA21.6027.3928.6513.4510.71
-55%
-42%
-29%