【行业研究报告】-宏观数据即时点评：美国1月份CPI超预期，核心通胀粘性较强

事件：
2月12日，美国劳工部公布最新CPI数据，显示1月份CPI同比增
2月12日，美国劳工部公布最新CPI数据，显示1月份CPI同比增
速3%，核心CPI同比增速3.3%，均高于市场预期。
点评观点：
研究部
姓名：张思达
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1、CPI与核心CPI均超过市场预期，通胀翘头趋势较明显
1月份CPI同比增速3%，高于预期的2.9%，前值2.9%；环比增速0.5%
高于预期的0.3%，前值0.4%。1月份核心CPI同比增速3.3%高于预期
的3.1%，前值3.2%；环比增速0.4%，高于预期的0.3%，前值0.2%。
从数值来看，1月CPI与CPI增速均超过市场预期，显示当前美国通
胀翘头趋势较为显著，其中CPI同比数字是连续第四个月出现抬升，
持续时长超过2024年上半年的上一次通胀翘头时期。核心CPI数值超
预期为2024年9月份之后首次，显示当前核心通胀粘性较强。不过虽
然数据超预期，当天美国股市表现总体稳定，主要原因是受到美国总
统特朗普表态以及当天美联储主席鲍威尔出席国会听证会上的讲话偏
鸽派的影响。周三稍早，美国总统特朗普在社交媒体发帖呼吁降低利
率，称利率应该降低，而且应该和即将实施的新关税“齐头并进”。
而鲍威尔表示美联储不会为一两个好的数据而兴奋，也不会为一两个
坏的数据而激动；在货币政策问题上，美联储有时间耐心等待限制性
的政策发挥作用。我们认为特朗普呼吁美联储降息，其目的更多在于
降低海外企业赴美投资的成本，促进制造业回归美国，这与美联储的
政策重心相关性不高。而在美联储独立性方面，由于独立的央行是当
前美国信用货币体系的核心，行政当局难以直接控制央行政策，因此
我们不认为特朗普的呼吁会对美联储决策产生直接影响，当前美联储
仍然更多基于经济数据进行决策。当前美国经济整体运行稳定，使得
美联储将关注重心放在通胀方面，因此本次CPI公布后，结合近期鲍
威尔的发言，我们预期美联储维持当前利率不变的时间或将延长，但
由于美联储认为当前利率已具有限制性，重启加息的可能性较小。
2、食品与能源价格反弹，核心CPI粘性更多来自服务业
1月份食品价格同比增速2.5%，对cpi拉动了0.32%，包括乳制品、肉
类价格同比延续抬升趋势。能源价格反弹，其中能源类商品价格1月
份环比增速1.9%，汽油价格环比增速4.1%。核心CPI中服务业的反弹