【行业研究报告】Robinhood Markets Inc-A-24Q4业绩点评：24Q4利润大超预期，1月入金和交易趋势强劲

➢事件：2025年2月13日，公司发布24Q4业绩，总净收入10.14亿美
元（高于BBG一致预期的9.4亿美元），yoy+115%，qoq+59%；净利润9.16
元（高于BBG一致预期的9.4亿美元），yoy+115%，qoq+59%；净利润9.16
亿美元（大幅超过BBG一致预期的3.9亿美元），yoy+2953%，qoq+511%。
➢24Q4收入超预期，虚拟货币佣金收入同比翻8倍。24Q4，分业务收入
来看：1）交易相关收入6.72亿美元，yoy+236%，qoq+111%，占比总净收
入66%。分交易品种来看，期权交易佣金收入2.22亿美元，yoy+83%，
qoq+10%，占比总交易相关收入33%；虚拟货币交易佣金收入3.58亿美元，
yoy+733%，qoq+487%，占比总交易相关收入53%，虚拟货币rebaterate
提升至0.5%；股票交易佣金收入61百万美元，yoy+144%，qoq+65%，占
比总交易相关收入9%。2）净利息收入2.96亿美元，yoy+25%，qoq+8%，
占比总净收入29%，增长主要来源于生息资产规模增加。3）其他收入46百
万美元，yoy+31%，qoq+5%，占比总净收入5%，增长主要得益于GOLD
订阅收入增加。
➢24Q4净利润大超预期，24年全年实现GAAP口径盈利14亿美元。成
本费用端：24Q4,经纪交易费用50百万美元，yoy+56%，qoq+28%；技术
发展费用2.08亿美元，yoy+6%，qoq+2%；运营费用29百万美元，yoy+12%，
qoq+7%；营销费用82百万美元，yoy+91%，qoq+39%；一般行政费用70
百万美元，yoy-47%，qoq-47%。盈利端：24Q4，净利润9.16亿美元（远
高于BBG一致预期的3.9亿美元），yoy+2953%，qoq+511%，对应净利率
90%（如果刨除3.58亿美元的税收优惠，净利率为55%）。24Q4，Non-GAAP
AdjustedEBITDA6.13亿美元，对应AdjustedEBITDAmargin60%，
yoy+32pct，qoq+18pct。2024年全年，GAAP口径净利润14.11亿美元，
同比扭亏为盈，对应净利率48%。
➢24Q4虚拟货币交易量环比翻近5倍，1月入金和交易趋势强劲。截至
24Q4末，入金客户25.2百万人次，yoy+8%；GOLD订阅用户264万人次，
yoy+86%；MAU达到14.9百万人次，yoy+37%。截至24Q4末，客户总资
产1929亿美元，yoy+88%，qoq+27%；Q4净入金161亿美元，yoy+250%，
qoq+61%；客均资产7655美元，创历史新高。24Q4，各类别资产交易额：
1）股票交易额4233亿美元，yoy+154%，qoq+48%，为近三年来最高值；
2）期权交易量4.77亿张合约，yoy+61%，qoq+8%，创季度新高；3）虚拟
资产交易额710亿美元，yoy+455%，qoq+393%。根据公司公开业绩会，
1月运营数据强劲：1月净入金为史上第二高，正股、期权、虚拟货币交易量
均同比增长2~3位数，其中期权交易量创历史新高。截至1月末，融资余额
超过80亿美元。
➢投资建议：公司作为资产交易平台有望充分受益于美股和加密资产beta
共振，虚拟货币产品不断丰富提升业务弹性，海外扩张打开成长空间，预计1
月入金和交易趋势持续强劲，建议积极关注。
➢风险提示：监管政策超预期；竞争加剧风险；市场成交量低迷。
重点公司盈利预测、估值与评级