【行业研究报告】-央行2024年四季度货币政策执行报告点评：关注2025年金融改革

关注2025年金融改革
央行2024年四季度货币政策执行报告点评
2024年顺利完成5%的经济增长目标。稳健的货币政策灵活适度、精准
有效，加大逆周期调节力度，支持实体经济回升向好和金融市场稳定运
行，包括但不限于：两次降准共1个百分点，提供长期流动性超过2万
亿元；两次降低政策利率共0.3个百分点，引导1年期及5年期以上
LPR分别累计下降0.35个和0.6个百分点，12月新发放企业贷款和个
人住房贷款利率同比分别下降约40个和90个基点；综合运用公开市
场操作、中期借贷便利、再贷款再贴现等工具，开展国债买卖操作，保
持流动性合理充裕；设立5000亿元科技创新和技术改造再贷款；设立
3000亿元保障性住房再贷款，取消房贷利率政策下限，推动再度降低存
3000亿元保障性住房再贷款，取消房贷利率政策下限，推动再度降低存
款，首期额度分别为5000亿元和3000亿元。
2025年开启“适度宽松”的货币政策。对比2024年“稳健的货币政策”，2025
年的货币政策转向“适度宽松”，对比四季度货币政策执行报告和三季度的
表述，主要差异体现在以下几方面：一是流动性目标从“合理充裕”到“充
裕”，同时对货币政策工具的使用，扩展为“综合运用多种货币政策工具，
根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机调整优化政策力度
和节奏”；二是畅通货币政策传导的重要性有所上升，同时提到“更好把握
存量与增量的关系”和“盘活存量金融资源”；三是央行政策利率引导的重
要性上升，银行成为货币政策落地的重要渠道，推动企业融资和居民信
贷成本从三季度的“稳中有降”变为“下降”；四是“发挥好货币政策工具总
量和结构双重功能”，不仅新增了“优化工具体系”，同时增加了“科技创
新、促进消费”等重点支持方向。
2024年四季度货币政策执行报告仍延续了“守住不发生系统性金融风险
的底线”的表述，同时进一步提升了央行在宏观审慎和金融稳定功能中的
重要作用。房地产方面，四季度报告删减了三季度报告中“引导金融机构
强化金融保障，满足城乡居民刚性和多样化改善性住房需求”等表述，转
为“着力推动已出台金融政策措施落地见效，加大存量商品房和存量土地
盘活力度”，我们认为2025年房地产市场目标仍是止跌回稳，但方法和侧
重或与此前有所差异，一是货币政策对居民购房的关注度下降，二是关
注货币政策如何盘活存量商品房和土地，三是关注房地产金融基础性制
度包括哪些方面。
外部环境变化“带来的不利影响加深”。2025年经济增长仍有压力，国内
方面，依然是需求不足，同时风险隐患也不容忽视，但是相较之下，外
部环境从三季度报告的“不确定性增多”和“世界增长动能总体放缓”，变为
四季度报告的“不利影响加深”。受宏观环境变化的影响，包括货币政策在
内的宏观政策，强调“宏观调控的前瞻性、针对性、有效性”和“政策协调
配合”。
关注专栏内容提及的各方向，可能存在改革和扩容。四季度货币政策执
行报告包括五个专栏，其中四个提到了货币政策工具，包括公开市场操
作、存款准备金制度、再贷款和2024年新增的两项资本市场支持工具，
另有一个是养老金融。我们认为2025年“流动性充裕”将贯穿全年，同时
“金融改革”可能大力推进，关注传统货币政策工具优化，以及创新工具扩
容，可能对金融机构和金融市场造成的影响。
风险提示：海外通胀二次上行；欧美经济回落速度过快；国际局势复杂
化。