【行业研究报告】金融-银行行业1月社融金融数据点评：单月信贷增量创新高，开门红超预期

敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源行业研究东兴证券股份有限公司证券研究报告银行行业：单月信贷增量创新高，开门红超预期——1月社融金融数据点评2025年2月17日看好/维持银行行业报告事件：2月14日，中国人民银行发布2025年1月社融金融数据。1月社融新增7.06万亿，同比多增0.58万亿；存量社融同比+8%。新增人民币贷款5.13万亿，同比多增0.21万亿；人民币贷款同比增速7.5%，环比下降0.1pct。新口径M1同比+0.4%，环比下降0.8pct；M2同比+7%，环比下降0.3pct。观点总结：1月新增社融、信贷规模创单月新高，“开门红”超预期；反映银行年初集中投放储备项目、早投放早收益的诉求较强，信贷需求回暖仍待观察。其中，随着地产销售回暖及提前还款减少，个人住房贷款延续改善趋势，实现同比多增；非房个人贷款需求仍待修复。企业贷款投放创历史新高，或主要是各地重点项目早开工抢开工，带动基建相关配套贷款快速投放。M1口径切换，春节错位影响下增速环比下降。展望25年，在更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策下，政府债有望维持高速扩张支撑社融增长，企业、居民融资需求尚待进一步观察，在外部环境不确定性、隐债置换扰动下，预计信贷增速低于社融。点评：1、社融：1月新增社融、信贷规模创单月新高，“开门红”超预期。1月社融新增7.06万亿，同比多增0.58万亿；贷款、政府债券构成主要增量，单月社融及信贷增量均创历史新高。具体来看：（1）社融口径人民币贷款新增5.22万亿，同比多增0.38万亿，创单月新高、超市场预期；新增贷款占社融的74%。尽管受春节影响工作日少于去年同期，以及隐债置换一定程度拖累对公贷款增长，但贷款仍在去年高基数下实现了同比多增，反映银行年初集中投放储备项目、早投放早收益的诉求较强。（2）政府债券新增0.69万亿，同比多增0.4万亿。全年来看，在更加积极的财政政策定调下，提高赤字率，安排更大规模政府债券具有较强确定性，叠加2.8万亿地方化债资源，预计今年政府债将维持高速扩张态势，支撑社融增长。（3）表外融资：三项合计新增0.57万亿，同比少增284亿；其中主要是未贴现银票新增0.46万亿，同比少增983亿。（4）直接融资：企业债券新增0.45万亿，同比多增134亿；股票净融资473亿，同比多增51亿。2、信贷：企业信贷投放开门红，个人住房贷款延续改善趋势。1月金融数据口径人民币贷款新增5.13万亿，同比多增0.21万亿；贷款余额同比+7.5%，增速环比下降0.1pct。分部门来看：（1）个人住房贷款同比多增，非房个人贷款需求偏弱。1月住户贷款新增4438亿，同比少增5363亿。其中，居民短贷减少497亿，同比少增4025亿；居民中长贷新增4935亿，同比少增1337亿。个人住房贷款新增2447亿，同比多增1519亿；价格方面，1月新发放个人住房贷款利率约3.1%，环比基本持平。去年四季度以来地产销售持续回暖，带动按揭贷款需求修复；存量房贷利率调整后提前还款减少，共同推动个人住房贷款景气度回升。个人非房贷款需求修复较慢，尽管春节期间各种场景消费需求旺盛，消费贷亦降价促销，但在居民就业收入、资产负债表仍未出现实质改善的情况下，加杠杆消费需求较弱。