【行业研究报告】-2025年1月社融数据点评：财政和货币共同发力推动社融

研究结论
事件：2025年2月14日央行公布最新金融数据，2025年1月社会融资规模增量为
70600亿元，比上年同期多增5866亿元；社会融资规模存量为415.2万亿元，同比增长
8%（前值8%，后同）。
⚫企业贷款规模大幅上升，以及财政前置发力，共同带动1月社融“开门红”：
⚫新增信贷规模同比少增幅度收窄。社融口径下，2025年1月新增信贷52200亿元，
同比多增3799亿元，较上个月同比少增2690亿元进一步好转。
⚫金融机构口径，信贷数据结构分化较为明显，企业贷款是此次社融最大的亮点。
⚫金融机构口径，信贷数据结构分化较为明显，企业贷款是此次社融最大的亮点。
2025年1月居民贷款增加4438亿元，同比少增5363亿元（多增1279亿元），其
中短贷同比多减4025亿元（少增171亿元）；中长期贷款同比少增1337亿元（多
增1538亿元）。居民贷款特别是中长期贷款同比转为少增主要是因为春节错位，30
大中城市商品房成交面积（4周移动平均）显示，除夕到初三（1月28-31日）成
交量明显下滑。
⚫企业方面，中长期贷款和票据融资规模较大。2025年1月企业新增贷款47800亿
元，同比多增9200亿元（少增4016亿元），总量明显好转。结构上，企业中长期
贷款表现尤为突出。2025年1月企业短贷同比多增2800亿元（少减435亿元），
票据融资同比少减4584亿元（多增3003亿元），均有所回暖。而企业中长期贷款
同比多增1500亿元（少增8212亿元），显著好转，原因可能有三：一是“白名
单”机制为房地产项目建成交付提供了充足稳定的资金保障，带动了大量企业贷款。
据国家金融监督管理总局，2025年截至1月22日“白名单”项目贷款金额增加了
5700亿元，带动了企业贷款规模；其次，年初可能存在“开门红”放贷冲规模的情
况，2024年12月企业中长期贷款少增8212亿元，而同年11月少增2360亿元，下
降幅度显著，当时主要通过票据融资等其他途径冲量维持社融规模。其三，往年春节
偏早的情况（如2014、2017和2023年）下，企业中长期贷款同比增幅会扩大，其
中2014和2017年同比增幅扩大幅度在1000-1500亿元左右，而2023年扩大了
5283亿元。此外，本次企业债券融资规模4454亿元，同比多增134亿元，基本维
持稳定，且中指研究院数据显示，民营和混合所有制房地产企业发债规模有明显增
加。
⚫政府债券依然是社融的支撑项。2025年1月政府债券新增规模为6933亿元，同比
多增3986亿元（8242亿元），目前广东等部分省市已提前下达2025年新增债务限
额，保证了年初财政稳增长、扩投资的支出强度。
⚫表外三项同比转为少增。2025年1月表外三项合计增加了704亿元，同比少增284
亿元（少减360亿元）。其中，未贴现银行承兑汇票同比少增983亿元（少减533
亿元）；信托贷款少增109亿元（少增196亿元）；委托贷款多增808亿元（少增
23亿元）。
⚫新口径下，M1、M2同比增速均回落，M1M2剪刀差小幅扩大。2025年1月M1、
M2同比增速分别为0.4%、7%（1.2%、7.3%），M1M2剪刀差扩大至-6.6%（-
6.1%）。此外，与旧口径相比，2024年12月M1同比增速上升了2.6个百分点。
⚫总体来看，2025年社融迎来了“开门红”，结构上可以发现一些逆周期发力的特
征，如房地产“白名单”政策显著拉动企业贷款等，充分体现了四季度央行货币政策
执行报告中提到的“着力推动已出台金融政策措施落地见效……推动房地产市场止跌
回稳”，另一方面，部分地区也释放出财政政策靠前发力，推动投资提前落地的积极
信号。
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