【行业研究报告】-宏观策略周报：DeepSeek行情从普涨走向聚焦，关注传媒及AI应用

Deepseek行情进一步聚焦，关注传媒及AI应用。从2020年下半年迄今，恒
生沪深港通AH股溢价指数通常在130点到155点区间波动，在130点左右
宜配置A股、在155点左右宜配置港股。目前恒生沪深港通AH股溢价指数
已达135.26点，A股相对港股的配置价值或在提升。通常，事件性因素对市
场影响可以分为拔估值、提业绩、塑逻辑等三个阶段，分别对应估值驱动行
情、业绩驱动行情、逻辑驱动行情。其中，逻辑驱动则需要众多标的的持续
业绩释放来支撑。从行情演绎时间及高度来看，均是塑逻辑行情＞提业绩行
情＞拔估值行情。春节前后发布的DeepSeek-R1性能比肩OpenAIo1正式版，
大幅缩窄了中美AI领域差距，预计将重塑全球AI产业链发展逻辑、算法及
大幅缩窄了中美AI领域差距，预计将重塑全球AI产业链发展逻辑、算法及
数据重要性将明显提升、增强中国科技创新信心。业绩释放是拔估值行情走
向提业绩行情及塑逻辑行情的关键，后续商业模式打通及AI应用端突破是观
察Deepseek行情演绎的关键。目前市场仍处春季躁动行情的科技成长板块拔
估值阶段，短期宜顺势而为，后续阶段性操作主要关注三点：一是在3月份
政策落地前，政策预期仍然对市场有较强支撑；二是后续量能的变化是拔估
值行情走向的关键决定因素；三是关注部分情绪指标股（光线传媒、每日互
动、并行科技）的走势。申万一级行业而言，上周仅传媒、计算机行业强势领
涨，分别上涨9.54%、7.77%，其余29个申万一级行业周涨跌幅均低于3.6%，
更有6个申万一级行业周涨跌幅录得负收益。从历史主线行情的演绎节奏来
看，通常会经历由点及面的扩散行情、全面上涨行情、由面及点的聚焦行情
等三个阶段。如果未有业绩释放支撑下，目前Deepseek行情或处于聚焦阶段，
后续宜进一步关注传媒及AI应用等核心方向。
投资建议。展望2025年第一季度，在宏观政策刺激取向不变、经济数据有边
际改善迹象，政策端及经济端有一定支撑，预计A股指数有望呈现震荡向上
的走势，风格仍以科技成长方向为主，适当关注政策驱动方向：（1）传媒及
AI应用方向。DeepSeek-R1性能比肩OpenAIo1正式版，大幅缩窄了中美AI
领域差距，预计将重塑全球AI产业链发展逻辑、算法及数据重要性将明显提
升、增强中国科技创新信心，关注传媒及AI应用等核心方向。（2）科技和
自主可控方向。当前，全球正处于第四次科技革命的发轫期，科技领域成为
大国竞争的核心抓手，叠加我国科技自立步伐加快，科技成长有望成为2025
年以及更长时期的市场主线，当前可重点关注国产算力、人形机器人、信创、
华为鸿蒙生态、工业母机、国防军工等方向。（3）政策支持的扩内需方向。
中央经济工作会议将“全方位扩大国内需求”位列2025年重点任务首位，近
期实施手机等数码产品购新补贴，可关注消费电子、家用电器等。（4）高股
息板块。随着无风险收益率低位震荡、保险等机构资金加大入市比例、资产
荒效应持续，预计A股高股息板块仍有持续配置的价值，近期高股息板块出
现滞涨，可逢低关注银行、煤炭、公用事业等方向。
风险提示：宏观经济下行风险，欧美银行风险，海外市场波动风险，中美关
系恶化风险。
-6%
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34%
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