【行业研究报告】-宏观周报：本周看什么？特朗普政策推进，融资平台降压

摘要：
核心观点：本周聚焦两个方向，其一，特朗普政策的持续推进。其二，美各地加速
压降融资平台，多省一年已压降50%以上，最高达76%。
高频宏观数据：高频数据映射的行业来看，地产、文旅消费和汽车行业景气度上
行，建筑建材和农林牧渔行业景气度待修复。
短期投资建议：债市关注中央、地方和各部委两会前政策表述；股市关注宏观逻辑
与产业逻辑的共振，以及配置型资金的跟进。
热点观察1：特朗普政策的持续推进。过去一周，我们主要关注特朗普两项政策的
推进。一是，特朗普有意重估其黄金储备的价值。如若特朗普改变其计价规则，将
黄金储备的官方价格从1973年设定的42美元/盎司调整至当前市场价格，就能实
现约7500亿美元的财政部资产端增幅，从而减少发行国债的必要。二是，特朗普
现约7500亿美元的财政部资产端增幅，从而减少发行国债的必要。二是，特朗普
的“对等关税”计划继续推进。“对等关税”是特朗普核心竞选承诺之一，未来芯
片、汽车、药品等产品的相关关税政策将会持续推出。
热点观察2：各地加速压降融资平台，多省一年已压降50%以上，最高达76%。
我们认为，2025年多地或依然将压降融资平台数量、推动融资平台退出与转型作
为化债工作的重点。由于“退平台”城投需要满足三点条件：一是隐性债务已清零；
二是已剥离政府融资功能、完成市场化转型；三是，若城投公司经营性金融债务尚
有存续且征得三分之二金融债权人同意后，可申请退出融资平台名单，因此满足条
件的公司“退平台”后，其工作重心将从“防风险”转为“促发展”，探索新的业
务模式和利润来源、提高资产回报率和提升资产质量，进而推动地方的经济增长动
能和活力进一步增强。
高频宏观数据：高频数据映射的行业来看，地产、文旅消费和汽车行业景气度上
行，建筑建材和农林牧渔行业景气度待修复。
投资建议：债市关注中央、地方和各部委两会前政策表述；股市关注宏观逻辑与产
业逻辑的共振，以及配置型资金的跟进。
短期债市关注地方债供给压力：本周周一到周四长债收益率窄幅波动，周五或在金
融数据预期较好的影响下长债收益率有所上行。短期来看，当前处于政策“真空
期”，资金面也在趋于缓和，债市处于等待阶段。在中期维度，我们建议谨慎考虑
利率上行风险。春节前后，我们观察到消费、房价等出现积极迹象，再结合社融信
贷“开门红”，宽信用得到验证，我们认为，这些都指向基本面筑底已经确认，经
济将逐步走出“弱现实”。后续观察M1、企业盈利和物价这三个关键变量的进一步
改善情况，来跟踪“弱现实”的修复节奏。投资策略方面，短期关注中央、地方和
各部委两会前政策表述，中期关注外贸形势变化，特朗普关税政策可能导致我国出
口面临压力，届时稳增长政策可能进一步加码。
短期股市关注宏观逻辑与产业逻辑的共振，以及配置型资金的跟进：社融信贷的超
预期表现有望带来“强预期”的稳定和“弱现实”的改善，但顺周期板块的β机会
仍在左侧，短期仍然应该聚焦科技行情，抓住主线并谨慎进行高低切，待市场出现
明显分歧再考虑部分切换。
风险提示：政策支持力度不及预期；政策落地执行不及预期；经济复苏进程不及预
期