【行业研究报告】公用事业-公用事业2025年第7周周报：大唐与国能集团同日换帅 电价新政利好运营商

二、机制电价政策市场存分歧继续看好风电产业链价值体现
2月9日，国家发改委、国家能源局发布《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源
高质量发展的通知》（本章简称《通知》）。一周表现来看，不论A股电力运营、电力设备
还是H股电力运营，基本全部跑输大盘，除市场风格原因外，我们认为市场对机制电价政策
尚存在分歧，本周我们继续分析此政策，并继续看好风电产业链价值体现。
（一）对于绿电运营：部分观点认为，新政策执行后部分项目将从标杆价转为机制电价竞价，
（一）对于绿电运营：部分观点认为，新政策执行后部分项目将从标杆价转为机制电价竞价，
将导致新项目收益率降低，因此解读为利空。我们则认为该政策显著利好绿电运营：绿电运
营当前最大的问题是保障性利用小时数的持续下调和市场化电价的不确定性，而机制电价则
同时解决了上述两个问题，有利于绿电运营估值提升。
（二）绿电运营选择：风电优于光伏。绿电项目电量预计将由机制电量和市场电量两部分构
成。在电力市场中风电电价明显高于光伏。光伏生存需求支撑现货市场最低均价，进而保障
风电更高收益率，因此新政策下风电运营优于光伏运营。
（三）上游制造端：市场化机制更有利于头部设备商格局优化和利润提升，当下更看好风电
制造商，建议持续关注储能行业发展。（1）非市场化电价保护了技术落后厂商，不利于行业
壁垒形成。市场化电价则有利于技术落后厂商的出清，这对于上游制造端龙头企业是长期利
好。（2）运营端压制制造端价格的一大原因在于不确定的收益率：这让绿电运营在做投资决
策时会更倾向于压低制造端价格、提高项目收益的收益下限。而《通知》强调机制电价执行
期限，按照同类项目回收初始投资的平均期限确定，这更有利于运营商选择价高质优的设备。
（四）电力交易：交易规模持续扩大、交易效益重要性提升、交易完整性和复杂度提高都有
利于电力交易开展，分布式入市则带动聚合商模式发展。
风险提示：政策推进不及预期、新能源投资放缓、用电量增长不及预期等