【行业研究报告】建材-建筑材料行业跟踪周报：信贷略超预期，地产链修复仍有空间

投资要点◼本周（2025.2.10–2025.2.14，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅0.22%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为1.19%、1.67%，超额收益分别为-0.97%、-1.45%。◼大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为401.3元/吨，较上周-5.2元/吨，较2024年同期+43.0元/吨。较上周价格持平的地区：泛京津冀地区、两广地区、华北地区、西南地区、西北地区；无较上周价格上涨的地区；较上周价格下跌的地区：长三角地区（-12.5元/吨）、长江流域地区（-11.4元/吨）、东北地区（-16.7元/吨）、华东地区（-13.6元/吨）、中南地区（-1.7元/吨）。本周全国样本企业平均水泥库位为59.9%，较上周-0.5pct，较2024年同期-5.6pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为11.5%，较上周+5.9pct，较2024年农历同期-3.7pct。（2）玻璃：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1409.8元/吨，较上周+14.3元/吨，较2024年同期-641.3元平均价格为1409.8元/吨，较上周+14.3元/吨，较2024年同期-641.3元/吨。卓创资讯统计的全国13省样本企业原片库存为5527万重箱，较上周+209万重箱，较2024年同期+819万重箱。（3）玻纤：本周国内无碱粗纱市场价格基本走稳，市场交投稍有恢复，部分热塑产品走货良好，热固市场走货显一般。截至2月13日，国内2400tex无碱缠绕直接纱主流成交价维持3500-3600元/吨不等，全国企业报价均价在3730.00元/吨，主流含税送到，较上一周均价（3730.00元/吨）持平，同比上涨21.14%，较上周同比涨跌基本持平；本周电子纱市场价格淡稳运行，各池窑厂走货仍未有明显起色，新单成交多以前期价格为主，短期来看，池窑厂价格提涨难度仍存。周内电子纱G75主流报价8300-8500元/吨不等，较上一周均价基本持平；7628电子布报价暂稳，但局部成交存小幅灵活空间，当前报价维持3.5-4.2元/米不等，成交按量可谈。◼周观点：（1）1月信贷数据略超预期，一线城市节后的二手房带看量迅速超过荣枯线。结合CPI、PPI等数据，经济整体触底，结构分化明显。地产开发端略有拖累，消费端正向拉动。我们认为地产链的估值修复仍存在空间，但结构也比较分化，首选科技属性强的龙头公司，例如萤石网络、鸿路钢构、上海港湾、公牛集团，其次是消费端公司，例如北新建材、伟星新材、欧派家居、箭牌家居、兔宝宝、奥普科技等。再次是利空出尽的工程材料公司，例如坚朗五金、三棵树、东方雨虹等，最后是财政加杠杆的方向也值得关注，西南水利建设相关的民爆和水泥公司，供给侧比较集中，例如易普力、华新水泥等。（2）在相当长的时间里，地产链将经历去产能的磨底出清过程。转型压力和IPO政策收紧增加了并购重组双方的意愿，但年初的对价差异较为明显。随着全年业绩落地和经济预期统一，双方对价差异有望明显收窄。类似于1999年和2015年，资本市场对并购重组的认可也是推波助澜的作用。我们建议关例如上海港湾（控股钙钛矿卫星组件）、诚邦股份（控股存储模组资产）、上峰水泥（参股半导体芯片资产）等等。（3）全球范围内中国将逐渐增加话语权和提供公共产品，中国企业也将获得加快参与全球建设的机会。而且美元降息趋势下，新兴地区经济建设有望进入快车道，工业投资、基础设施建设将升温。综合新兴国家收入占比以及本土化的能力和技术实力，推荐上海港湾、中材国际、中国交建、米奥会展（与中小盘、社服共同覆盖）。另外，在脱钩断链和可能的高关税政策下，关注以欧美为主要消费地且海外产能占比高的公司，例如爱丽家居、中国巨石、匠心家居等。◼大宗建材方面：水泥：（1）本周全国水泥市场价格环比继续走低，跌幅为1.2%。价格回落区域主要有上海、江苏、安徽、福建、江西和湖南，幅度10-30元/吨；价格推涨地区为重庆，幅度50元/吨。春节过后第二-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%2024/2/192024/6/182024/10/162025/2/13建筑材料沪深300