【行业研究报告】赛晶科技-输配电业务稳定提升收入

赛晶科技（580HK）|2025年2月17日
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香港股市|电子行业
赛晶科技(580HK)
输配电业务稳定提升收入
FY24E收入同比增长超50%
赛晶科技预告因受惠于常规直流输电和柔性输电项目的启动以及产品交付，公司2024年
收入将同比大幅上涨超50%至约16亿元（人民币，下同）。输配电业务是公司收入的主
力来源，占总收入约55%。三条特高压常规直流输电工程“宁夏-湖南”、“金上-湖
北”、“哈密-重庆”等；阳江青州海上风电场和华能玉环2号海上风电项目；无功补偿
（SVG）装置，以及海外直流输电项目等均是2024年输配电业务收入主要增长来源。公
司的阳极饱和电抗器市场份额接近100%，是国内唯一自主技术供应商。电力电容器也是
是国内主流的供应商之一，市场份额约10%以上。自主产品供应量提升有助于毛利率增
长。疫情后特高压直流输电建设进入新一轮高峰期，由于电网建设和交付周期长，公司
的输配电业务有望持续稳定增长。
2025年IGBT收入进入高增长阶段
2023年公司自研功率半导体（IGBT）业务实现销售收入8,100万元，同比增长105%。
2024上半年由于国产产品需求暂时下跌，公司收入略微受到影响，预计全年将同比下
跌。但往后随着批量供货的客户群体增加，新FP封装模块产品，以及第七代IGBT芯片
的1200V/300A以及其模块等新产品落地，丰富产品矩阵之余有利于提升供货量。另一方
面，公司自研SiC碳化硅芯片进入测试阶段。公司目标为2025年实现自研功率半导体业
务收入约1.5亿元，占总收入7.5%。
盈利与估值
公司预期2024年净利润约1亿元，同比增长超过200%；公司计划启动派息回馈股东。
2025年收入目标20亿，同比增长25%。公司2024年市盈率约为20.7倍。国内同业斯达
半导（603290HK）的市盈率为2024年34.5倍。
投资风险
1)自研半导体新产品落地和研发进程不及预期；2）电网建设规模和进程不及预期；3）
港股流动性风险。