【行业研究报告】TCL电子-TCL电子24H2预告点评：持续向上，H2盈利再超预期

⚫公司发布2024H2业绩预告：
➢24H2：经调整归母净利润6.5~10.5亿港元（+19%~+93%）。
➢24年：经调整归母净利润13~17亿港元（+62%~+112%）。
➢H2经调整归母净利润中值（同比+56%）再超预期，全年净调整归
母净利润中值15亿（同比+87%）高出股权激励目标1.8亿，预告
下限即可达24年目标。
⚫业务分析：内外销皆更进一步
⚫业务分析：内外销皆更进一步
➢电视：结合此前出货量公告，Q3/Q4出货量各同比+20%/+19%，好
于H1量增+9%。
内销：Q3/Q4量增各+5%/+7%（对比H1量增+5%)，MiniLED出货
量同比翻番，Q3/Q4渗透率分别达15.3%/24.4%；
外销：Q3/Q4量增各+24%/23%（对比H1量增+10%），H275+大
屏出货量同比+80%，MiniLED渗透率约+1pct；
分地区：全年出货量增欧洲+34%>新兴+13%>北美+6%（对比H1
出货量增欧洲+40%>新兴+4%>北美-3%），欧洲凭借提份额维持最高
增长，北美渠道调整成功H2迎拐点，新兴区域增长提速。
➢创新业务：参考公司公告，收入有望维持高增（H1收入+61%），光
伏和全品类营销两大板块贡献成长。
⚫盈利分析：多重努力共促盈利释放利润再超预期
➢以中值计算，H2经调整归母净利润同比+56%，我们预计H2毛/净利
率皆有提升大幅好转（H1毛利率同比-1.6pct)，主因包括：
1）受益MiniLED/大屏化趋势和内销国补升级，产品结构显著改善；
2）成本压力大幅缓解，参考洛图数据H2面板价格75寸同比-3%，
而H1面板价格+17%涨幅较高；
3）公司自身费用率有效下行。
➢我们的观点：
H2利润再超预期给予市场惊喜，24年电视内外销份额皆有提升，全
年量增+15%大幅跑赢全球电视量增+1.8%，且产品结构改善ASP明
显上行，中小尺寸减亏费率优化贡献弹性，积极接入DeepSeek和
GoogleGemini拥抱AI。
➢盈利预测：展望未来，我们认为在电视主业结构优化+互联网光伏业
务增量逻辑下，公司盈利空间仍有余粮，若面板成本压力同比缓和，
盈利弹性将进一步放大。预计24-26年营收为985/1144/1306亿港
TCL电子（01070）
港股点评
报告日期：2025-02-18