【行业研究报告】潮宏基-景气度领先，产品创新引领发展

产品定位年轻化、差异化，收入表现跑赢大盘。
潮宏基品牌从创立之初即秉承传承与创新，彰显东方之美，以原创设计与
非遗工艺的现代应用引领中国珠宝时尚潮流，品牌目标客群为都市独立时
尚女性，品牌定位具有年轻化、差异化的特点。公司历来重视产品设计和
工艺研发，坚持以设计领先，质量、工艺取胜的产品差异化战略，致力于
为消费者提供品质卓越、创意独特和工艺精湛的产品。
24Q1/Q2/Q3公司收入分别同比增长17.9%、增长10.3%、下滑4.4%，对比
同期金银珠宝社零同比分别增长4.5%、下滑5.1%、下滑10.1%，潮宏基收
同期金银珠宝社零同比分别增长4.5%、下滑5.1%、下滑10.1%，潮宏基收
入展现出好于行业的景气度。
产品端：串珠编绳产品成功出圈，产品结构逐步完善。
公司从2021年开始陆续推出一系列主题鲜明、差异化突出的黄金串珠产
品，迅速在年轻珠宝市场中脱颖而出，凭借产品差异化、轻量化、主题化、
创新营销模式持续“出圈”。成功打造出了多款中式串珠爆款，如“铃兰花”、
“喜狮”、“花丝龙蛋”等；以及深受年轻人喜爱的IP联名串珠爆款，如“蜡
笔小新”“三丽鸥”“哆啦A梦”等，在黄金珠宝终端市场掀起新一轮消费
风潮。
从公司收入结构来看，2021-2023年传统黄金饰品占比为28%、33%、38%，
而时尚珠宝产品占比为60%、56%、51%，我们预计系K金类产品销售下滑，
黄金类产品表现强劲。
渠道端：门店逆势扩张，彰显加盟商信心。
公司持续发力加盟模式开拓市场，截至24Q3末“CHJ潮宏基”珠宝总店数
为1482家，其中加盟店1236家，较年初净增126家。在2024年黄金珠
宝行业大盘承压的背景下，公司门店仍能够保持较好的净增加，印证了加
盟商对于品牌与产品的认可。
维持盈利预测，预计24-26年归母净利润为3.5/4.3/5.1亿元，对应PE分别
据，假设25年分红比例69%，对应公司25年动态股息率达6%，具备低估
值+高股息属性。
风险提示：金价大幅波动，门店扩张不及预期，终端消费偏弱等。
财务数据和估值202220232024E2025E2026E
营业收入(百万元)4,417.415,899.856,613.747,744.699,146.47
增长率(%)(4.73)33.5612.1017.1018.10
EBITDA(百万元)576.03576.99551.98666.28780.79
归属母公司净利润(百万元)199.13333.35353.76428.53507.62
增长率(%)(43.22)67.416.1221.1418.46
EPS(元/股)0.220.380.400.480.57
市盈率(P/E)26.2415.6714.7712.1910.29
市净率(P/B)1.471.441.411.361.31