【行业研究报告】轻工制造-轻工制造：造纸：浆纸同涨、盈利回暖

涨幅较快，我们预计价格震荡为主（近日部分纸企已宣布下调价格）；特纸
需求结构成长、整体稳健，我们预计旺季价格有望小幅提涨。
浆纸同涨，盈利改善可期。1）浆纸系：25Q1受益于低价原材料持续入库、
纸企成本压力有望环比改善，伴随提价落地（25开年至今双胶纸/铜版纸/
白卡纸较24Q4分别+3.5%/+1.9%/+2.6%），浆纸系吨盈利环比有望修复。
此外，太阳、仙鹤、玖龙等上游林浆布局持续完善，浆纸同涨周期有望表现
更优。2）废纸系：节前提价落地幅度优异，尽管短期价格波动，但箱板纸
/瓦楞纸25开年至今较24Q4已分别+3.2%/+6.4%，叠加国废回落，废纸
系吨盈利有望维持稳健。
标的关注：关注浆纸一体、盈利改善的太阳纸业，仙鹤股份、玖龙纸业等；
关注华旺科技、五洲特纸、山鹰国际、博汇纸业等。
风险提示：行业供需恶化、竞争加剧、原材料价格超预期波动。