【行业研究报告】-2025年1月金融数据点评：信贷超预期增长助力经济平稳开局

◆企业贷款大幅增加推动信贷数据回暖：1月新增人民币贷款5.13万亿元，同比
◆企业贷款大幅增加推动信贷数据回暖：1月新增人民币贷款5.13万亿元，同比
多增2100亿元，创历史新高。其中，企业贷款表现尤为突出，企（事）业单位
贷款增加4.78万亿元，占新增贷款的93.2%，是信贷增长的“压舱石”。其中，
中长期企(事)业单位贷款和短期企(事)业单位贷款同比去年同期分别增加1500
亿元和2,800亿元。此外，居民住房贷款需求有所企稳，居民中长期贷款新增
4935亿元，同比减少1337亿元，环比12月增加1935亿元。
◆政府债券同比增加，地方政府积极化债：2025年1月政府债融资同比多增近4000
亿元，我们认为这主要是受到特殊再融资债前置发行的支撑。财政部部长蓝佛
安在2024年11月8日举行的十四届全国人大常委会第十二次会议新闻发布会
上介绍，从2024年开始，我国将连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排
8000亿元，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。全国人大常委会批
准的6万亿元债务限额，直接增加地方化债资源10万亿元，年初地方政府特殊
再融资债发行积极性仍较高。
◆M2增速回升，M1降幅收窄：1月末广义货币（M2）余额同比增长7%，增速较
上月下降0.3个百分点。我们认为M2增速回落主要受金融市场流动性边际趋紧
以及贷款增速回落的影响。而尽管政府融资提速，财政存款增加，但是财政支
出速度因春节假期放缓，财政资金流入私人部门的速度减慢，对M2增速产生
一定抑制作用。1月M1同比增长0.4%，较上月回落0.8个百分点。2025年春节
较早（1月28日），企业集中发放工资和奖金，资金从企业活期存款流向居民
存款，导致单位活期存款减少，进而影响M1增速。此外，中国人民银行自统
计2025年1月份数据起，启用新修订的狭义货币（M1）统计口径。修订后的
M1包括：流通中货币（M0）、单位活期存款、个人活期存款、非银行支付机
构客户备付金。M1口径调整使M1扩容，新口径下的M1增速更加平滑。
◆2025年2月金融数据展望：尽管M1和M2增速有所波动，但新增信贷和社融规
模均创历史同期新高，特别是企业中长期贷款和短期贷款均表现强劲，显示出
实体经济的融资需求旺盛，经济复苏态势良好，表明金融稳增长力度明显加大，
经营主体预期有所改善。我们认为随着春节因素的消退，预计2月M1增速有
望快速回升，其3月之后的趋势更具参考意义。
◆风险提示：内需不及预期；房地产市场调整；资产质量恶化风险；政策变化超
预期；信用违约事件超预期；财政政策和货币政策缺乏协同导致对经济支撑有
所下降。
沪深300指数
展部，截至2025年2月17日
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